中國股票發(fā)行注冊制改革已箭在弦上，各方都對注冊制能否順利推進予以極大關(guān)注，既滿懷憧憬，又頗為忐忑。

　　近年來筆者的業(yè)務(wù)重點在中美之間的上市公司跨境并購，閱讀了大量美國上市公司年報及各類公告，深刻體會到美國上市公司信息披露之嚴格程度遠超過中國上市公司，或許這才是美國資本市場長期雄霸全球的核心制度基礎(chǔ)。

　　本文將以部分美國上市公司的信息披露實例，來對比中美上市公司信息披露之間存在的重要差異，從而對中國實行注冊制后未來需要完善的上市公司信息披露的若干環(huán)節(jié)做出警示，以保障中小投資者利益、促進資本市場穩(wěn)健發(fā)展。

　　美上市公司風(fēng)險披露程度

　　遠高于中國上市公司

　　美國上市公司風(fēng)險披露主要分布在招股書和年報中。

　　1.招股書中的風(fēng)險披露對比。

　　以阿里巴巴招股書為例，阿里巴巴的招股書共有400多頁，而風(fēng)險披露（RISK FACTORS）部分從23頁到65頁共43頁，占了近10%的篇幅。包括業(yè)務(wù)風(fēng)險、公司治理風(fēng)險、中國政策風(fēng)險及發(fā)行風(fēng)險等幾大部分。

　　摘錄其中部分風(fēng)險如下：

　　 在移動設(shè)備上的用戶行為是迅速發(fā)展的，如果我們不能成功地適應(yīng)這些變化，我們的競爭力和市場地位可能會受到影響。

　　我們的文化一直是我們成功的關(guān)鍵，但我們未必能夠保持它。

　　我們依靠支付寶進行所有的支付處理和托管我們在交易市場的服務(wù)。支付寶的業(yè)務(wù)是高度管制的，而且也面臨一系列風(fēng)險。如果支付寶的服務(wù)是有限的、受限制的，會削減或以任何方式退化，或面臨不可用的任何理由，我們的業(yè)務(wù)都可能受到重大不利影響。

　　我們不控制支付寶或者其母公司、小型和微型金融服務(wù)公司，而馬云有效控制了其多數(shù)的投票權(quán)。因此，如果我們和支付寶或小型和微型金融服務(wù)公司之間產(chǎn)生利益沖突，其中包括可能會威脅我們繼續(xù)享受到有關(guān)商業(yè)機會的優(yōu)惠條件，以及我們或支付寶或小型和微型金融服務(wù)公司想追求的商業(yè)機會的沖突。這種沖突可能對我們不利，也可能對我們的生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生負面影響，并對我們的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景造成重大不利影響。此外，利益沖突的產(chǎn)生也可能是由于我們公司的執(zhí)行董事長自身的角色，以及他的投票控制權(quán)和他在小型和微型金融服務(wù)公司的經(jīng)濟利益，他可能不會采取對我們有利的行動來解決問題。