創(chuàng)業(yè)者不要只關(guān)心融了多少錢，還要關(guān)心這些事！
一、注冊資本過大的危害性
現(xiàn)在注冊資本實行的是“認繳制”，哪怕30年繳完都可以。很多人因此認為，反正不用實繳，就把注冊資本寫大，有些公司甚至寫5千萬或者1個億，他們以為，注冊資本越大，顯得公司越有實力，殊不知這將會帶來怎樣的后果。
張律師表示，2014年公司法做了根本性的改變，由原來的實繳注冊資本轉(zhuǎn)變?yōu)檎J繳注冊資本。也就是說公司股東進行認繳后，公司就可以正常設(shè)立，而資金注入的時間，完全根據(jù)公司章程來把控。章程可以寫很長時間，一年兩年甚至十年二十年。
張律師坦言，當注冊資本已經(jīng)不再成為阻撓創(chuàng)業(yè)者進入商事領(lǐng)域的門檻，是一件好事。但是在不用實繳而只是認繳的情況下，并不是說創(chuàng)業(yè)者就可以將注冊資本寫到無限大。
張律師透露，對于一些有資金門檻的特殊領(lǐng)域，因為注冊資本要達標，必須寫大。“比方說地點的選擇，你要去前海注冊一間公司，按照前海相關(guān)規(guī)定，注冊資本不得低于500萬，如果你極其想在前海注冊，你的注冊資本就必須不少于500萬?；蛘吣闾幱谔厥忸I(lǐng)域，比方說你要做網(wǎng)絡(luò)游戲，你要申請ICP或相關(guān)的許可，必須要求 1千萬的注冊資本，那你就不能低于1000萬。”
張律師表示，拋開這些特殊行業(yè)，作為一般的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，注冊資本更多的是考量股東的承受能力，包括企業(yè)的發(fā)展速度以及融資空間，這是最核心的問題。接著，他從三個方面講解了注冊資本和創(chuàng)業(yè)項目的關(guān)聯(lián)。
第一，從風險的角度講，作為創(chuàng)業(yè)者，最先考慮的是自己的身家。如果創(chuàng)業(yè)失敗，產(chǎn)生巨額負債，創(chuàng)業(yè)者是否愿意用全部身家填補虧損。張律師笑著說：“大部分創(chuàng)業(yè)者都有巨額財產(chǎn)為自己做背書，但卻不會愿意把自己所有的財產(chǎn)用來填補創(chuàng)業(yè)失敗造成的虧損。”所以，張律師建議，企業(yè)的注冊資本應(yīng)該放在可以承受的范圍內(nèi)，無論是50萬，或者100萬都可以。
然而，有些創(chuàng)業(yè)者認為，創(chuàng)業(yè)不是為了虧損，虧損到一定程度就適可而止。但是張律師卻認為，這是不好把握的?，F(xiàn)在很多企業(yè)，尤其是一些新的商業(yè)模式，前期都是靠燒錢來鋪墊?；蛘邿约旱腻X，或者燒別人的錢；或者通過股權(quán)融資，或者通過債權(quán)融資，最后都有可能產(chǎn)生負債。與此同時，在企業(yè)運營的過程中，也會產(chǎn)生成本支出或負債。這時候的負債，創(chuàng)業(yè)者大都可以接受，因為這是伴隨著企業(yè)發(fā)展而產(chǎn)生的，很多創(chuàng)業(yè)者認為總有一天會扭虧為盈。但實際上，哪怕融了天使輪、A輪、B輪，甚至C輪，也都倒閉的可能。這個時候，注冊資本就尤為重要。
張律師舉例稱：“當你的公司產(chǎn)生了幾百萬負債，但是你又沒錢還，而你的注冊資本卻是1000萬或5000萬，債權(quán)人當然會要求你先把認繳的金額實繳到位。無論你的章程寫了多少年，債權(quán)人都會突破章程要求股東來償還。 這時候，有限責任就體現(xiàn)出來了。有限責任針對的是股東，股東認繳多少資金，責任限額就是多少。從這方面看，風險非常大。”
因此，張律師建議，如果創(chuàng)始人確實無力承擔高達數(shù)百萬甚至上千萬的虧損風險，就沒有必要把注冊資本寫得太高。
股融易 張小明律師與學生互動中
第二，從股權(quán)融資的角度來講，當企業(yè)折算股本或者投資人增資時，不會按現(xiàn)有的價值來增資，而是預(yù)估未來可能產(chǎn)生的價值，也就是估值，這種估值通常都會有很高的溢價。只有很高的溢價進來，企業(yè)才能持續(xù)融資。如果注冊資本過高，不利于企業(yè)進行溢價融資。
張律師解釋稱，“假設(shè)你的注冊資本是50萬，你要融50萬，如果沒有溢價的話，你的股權(quán)就喪失了一半，也就不具備再融資的能力。在這種情況下，只有投資人進行溢價，你才具備持續(xù)融資的能力和空間。比如說你的天使輪可能融出去的股權(quán)也就5%—20%，下一輪可以融10%或者5%，再下一輪可能又融5%甚至更低，估值不斷上升，股權(quán)融資的比例不斷減少，這樣才能形成持續(xù)性的融資。如果一次融個百分之三四十，下次再融個百分之三四十，管理團隊還剩下多少呢，顯然已經(jīng)不具備一個創(chuàng)業(yè)型公司的結(jié)構(gòu)了。”
所以，張律師認為，創(chuàng)業(yè)者一定要考慮到注冊資本會跟融資掛鉤。“是怎么掛鉤的呢，比如你的注冊資本是3000萬，可是早期估值都不到3000萬。那么，你就無法獲得投資人溢價。本來投資人獲得10%的股權(quán)，從注冊資本角度講，需要出300萬，可是投資人對你的估值只有1000萬，那么他出300萬就能占到30%。但是你肯定無法答應(yīng)，因為要想占到30%，從注冊資本的角度講，投資人應(yīng)該認繳900萬。在這種情況下，投資人也會覺得很尷尬。估值低于注冊資本，實際上相當于綁架了投資人，這樣談判就會很困難。甚至投資人會說，多出的600萬由創(chuàng)業(yè)團隊來承擔，這樣你的利益就是受損的。換句話說，就是你過早承擔了更高的注冊責任認繳風險。所以注冊資本一開始太高，一點好處都沒有。”
第三，從上市的角度看，很多創(chuàng)業(yè)者認為，公司遲早要上市，早晚要增資，注冊資本寫高點也好看，張律師坦言，這其實是對基本常識的誤解。“上市公司注冊資本確實都很大，那是因為必須把股權(quán)基數(shù)放大，才能形成正常的股權(quán)流轉(zhuǎn)，否則公司的控制權(quán)很容易發(fā)生變化。這也就是為什么一些中小板或創(chuàng)業(yè)板被炒高、炒低，甚至控制權(quán)發(fā)生變化的原因，說白了就是盤子太小了，需要的資金量太小，人家很容易就能夠炒作你，或者掌控你。”
那么，上司公司創(chuàng)業(yè)團隊在發(fā)展過程中，靠什么來增加上市資本呢？張律師稱，上市公司不是靠認繳增加上市資本，在上市前，注冊資本一定要實繳到位，但并不全部由創(chuàng)業(yè)團隊承擔。“如果注冊資本是3000萬，未來公司是1個億的資本，那這3000萬首先要實繳，這是由創(chuàng)業(yè)團隊承擔的。而從3000萬增加到1個億，則是通過投資人溢價進入到資本公積（資本公積是指企業(yè)在經(jīng)營過程中由于接受捐贈、股本溢價以及法定財產(chǎn)重估增值等原因所形成的公積金）來增加注冊資本。”張律師笑了笑說，“在這個過程中，只有產(chǎn)生的稅負由創(chuàng)業(yè)團隊承擔，但跟本金比起來，稅負就是小菜一碟了。”所以，注冊資本太高，也不利于創(chuàng)業(yè)團隊三五年內(nèi)進入資本市場。
張律師表示，無論是從風險、股權(quán)融資，還是上市的角度來看，注冊資本太高對創(chuàng)業(yè)者來講都不是好事。所以創(chuàng)業(yè)者在填寫注冊資本的時候，一定權(quán)衡利弊，千萬不要因為好面子而造成不必要的損失。
二、合伙人之間的股權(quán)分配
在現(xiàn)實生活中，由于資金或技術(shù)等原因，大家通常會選擇合伙創(chuàng)業(yè)，于是就面臨如何分配股份的問題。有些公司為了簡單，選擇平均分配股權(quán)，但這樣一來，當股東有不同意見時，就不容易拍板決策。張律師從合伙人如何產(chǎn)生、合伙人分配股權(quán)的原則以及如何分配股權(quán)、調(diào)配股權(quán)等方面做了系統(tǒng)的闡釋。
合伙人創(chuàng)業(yè)如何產(chǎn)生
早在十年、二十年前，很多老板下海，都是夫妻店或一個人創(chuàng)辦一家公司。那時候，創(chuàng)業(yè)依靠的是自身的勤勞、敏銳的嗅覺或者特殊門路，不需要跟別人合伙。但如今在互聯(lián)網(wǎng)的催生下，很多商業(yè)模式發(fā)生了根本性變化。只要擁有合理的商業(yè)模式，一些不具備資金實力的人也可以創(chuàng)業(yè)，這使創(chuàng)業(yè)變得相對容易了。
張律師解釋稱，當一名創(chuàng)業(yè)者既沒有特殊能力，也沒有資源，通常會選擇合伙人創(chuàng)業(yè)。“我們大家一起來免費干活，為初創(chuàng)團隊節(jié)約成本，當然我們不是為了免費而拉一些人來創(chuàng)業(yè)，更多的是完善自己決策層面上的短板。你可能技術(shù)占優(yōu)勢，但市場是弱勢；也可能市場是優(yōu)勢，技術(shù)是弱勢，我們大家抱在一起，共同發(fā)揮自己的長處，就使企業(yè)生存能力加強，這樣所謂的合伙人創(chuàng)業(yè)就產(chǎn)生了。”
合伙人分配股權(quán)的原則
既然合伙人有存在的空間和必要，也就意味著合伙人之間需要做一些權(quán)利義務(wù)的設(shè)定，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)，未來股權(quán)演變、未來團隊增加等等，這一設(shè)定必須圍繞一條主線，就是符合人性。張律師稱，我們一直強調(diào)制度決定一切，但制度的設(shè)定必須符合人性，而人性包含兩方面。
第一，是否公平合理。張律師坦言，“當強行制定一些不合理的制度，也許在最開始，大家覺得無所謂，反正都是零，先干了再說。然而一旦企業(yè)干得不錯，不公平的一面就會被突出、被強化，個人怨念就會加強，這個時候就會產(chǎn)生問題。”
第二，去強權(quán)化。“不要用強權(quán)去評估每個人對內(nèi)心私欲的控制力，什么意思呢，也許企業(yè)制度表面上合理，但在制度確定的時候，創(chuàng)始人沒有考慮到每個人利益的應(yīng)得，而用強權(quán)抹殺掉每個人的私欲。也許你用10萬來考量一個人的內(nèi)心，他不動心，但用100萬、1000萬，就不一定了。不能說有了制度，大家就不會為利所驅(qū)使。所以說，制度的設(shè)定，一定要保障大家應(yīng)得的利益，不要用利益來拷問人的內(nèi)心、考量人的私欲。”
合伙人如何分配股權(quán)
說到如何分配股權(quán)，初創(chuàng)團隊首先需要明白，什么人才能夠成為共同進退的聯(lián)合創(chuàng)始人。張律師表示，如果一個人只是到初創(chuàng)企業(yè)玩玩，就不適合做早期合伙人，還不如直接在企業(yè)打工。既然是聯(lián)合創(chuàng)始人，就一定要有自己的貢獻，每個人的權(quán)力比例依據(jù)貢獻度來分配，而不是個人魅力抑或強權(quán)。而個人貢獻度，主要包含三個要素。
第一，錢是誰出的，出了多少。“這是最核心的，因為初創(chuàng)團隊都很缺錢，所以出錢的更重要。”
第二，光出錢不行，還要能出力。 “如果只出錢不出力，顯然不是聯(lián)合創(chuàng)始人，而是種子投資人，我們也可以稱他為原始股東。他只是看好你的項目，讓你去玩，玩好了大家共享，玩不好算了。”張律師進一步解釋稱，“作為公司的聯(lián)合創(chuàng)始人，一定是既出錢又出力的。”
第三、創(chuàng)意，即對商業(yè)模式的構(gòu)想或?qū)δ骋活I(lǐng)域的敏銳。張律師解釋稱，“大家能夠聚攏在一起，一定是基于某一兩個人對某一領(lǐng)域的堅持，抑或?qū)τ谀硞€商業(yè)模式的創(chuàng)意，而這么好的創(chuàng)意，一定是值錢的。之所以產(chǎn)生這個創(chuàng)意，一定是他對這一領(lǐng)域非常敏銳，只有這樣才能帶領(lǐng)大家成功，這也是貢獻的一部分。”
張律師表示，憑借這三個要素，基本上能夠量化每個人的股權(quán)比例。“對于出錢的人來說，要增加貢獻度，就多出錢，這是公平合理的。當然，出力也可以量化成錢。比方說原來打工有工資，現(xiàn)在不要了，一年的貢獻度就相當于一年年薪。至于創(chuàng)意，就更加主觀了，大家一起商量，記多少貢獻度。最后基于每個人的貢獻度，自然就能設(shè)定每個人的股權(quán)比例。然后根據(jù)這個比例，再設(shè)定認繳資本。”
此外，張律師還提到，每個團隊都要有一名領(lǐng)袖，這名領(lǐng)袖不一定是在精神上，更重要的是在股權(quán)比例上。張律師坦言，“并不是說沒有領(lǐng)袖就不能創(chuàng)業(yè)，而是因為在決策時，如果沒有領(lǐng)袖存在，就容易陷入僵局。早期創(chuàng)業(yè)決策并不需要非常完美，但要盡快做出決策，因為長時間的內(nèi)耗會導致錯失很多機會，這才是最大的損失。如果大家哥倆好，平均分，當發(fā)生沖突時，就無法用簡單的資本表決快速決策。如果有一個人，在股權(quán)比例上獨樹一幟，很容易就能解決問題。”
股權(quán)調(diào)配
大部分的創(chuàng)業(yè)項目，在半年、一年基本上就能夠見分曉了，要么活下來，要么倒掉。對于倒掉的企業(yè)，沒什么好說的。而活下來企業(yè)，創(chuàng)業(yè)團隊也面臨著堅持和退出的問題。該如何堅持、如何退出、如何引進新的人員，這一系列的制度，都是股權(quán)設(shè)計的一部分，此外，還涉及到股權(quán)調(diào)配。
關(guān)于股權(quán)調(diào)配，張律師的看法是，要預(yù)先設(shè)定，半年到一年做一次調(diào)整，不要超過一年，否則會很難調(diào)整。張律師認為，對于初創(chuàng)團隊來說，半年到一年內(nèi)發(fā)生內(nèi)部變化的概率非常高，幾乎是百分之百。因此，需要提前設(shè)計好制度，因為大部分人對于提前制定好的制度，還是會遵守的。而出現(xiàn)問題后再設(shè)定制度，大家就不一定會配合。
那么，股權(quán)調(diào)配涉及到哪些層面呢？張律師舉例稱，“比如創(chuàng)業(yè)一年后有的人貢獻減少，有的人貢獻增加，有的人要退出。丑化要說在前面，什么情況下可以退出、怎么退出，這些可以做一些君子協(xié)定。到了某些條件具備的時候，就按照原有的方法執(zhí)行?；蛘哒f，原來要出10萬塊錢的，到了某一個節(jié)點上，只出了5萬，剩下的部分不打算出了。原來要出力的，年薪是20萬，結(jié)果干了半年不來了，貢獻沒有按照承諾兌現(xiàn)。那么，這些人相對應(yīng)的股權(quán)就要減少。”
張律師稱，為了調(diào)配股權(quán)，有時候甚至會預(yù)留一部分股權(quán)。很多人以為預(yù)留股份是給投資人的，但其實不是的，投資人是不需要預(yù)留的。投資人是用增資的方法進來，大家同比例稀釋，而不用預(yù)留。預(yù)留的股份只用來解決兩個問題：第一，內(nèi)部創(chuàng)始人在一年內(nèi)的調(diào)整；第二，股權(quán)激勵。、
三、股權(quán)激勵
人才是企業(yè)發(fā)展的重要因素，為了激勵優(yōu)秀員工，企業(yè)通常會選擇股權(quán)激勵。但是有些企業(yè)將股權(quán)激勵理解為福利；有些企業(yè)以為給了員工股權(quán)，員工就有了主人翁精神；還有些企業(yè)以為股權(quán)激勵針對的是聯(lián)合創(chuàng)始人。張律師表示，這些都是對股權(quán)激勵的誤解。那么，什么是股權(quán)激勵，企業(yè)該如何設(shè)置股權(quán)激勵呢？
概念理解
關(guān)于股權(quán)激勵，百科是這樣解釋的：股權(quán)激勵是對員工進行長期激勵的一種方法，屬于期權(quán)激勵的范疇，是企業(yè)為了激勵和留住核心人才，而推行的一種長期激勵機制。有條件的給予激勵對象部分股東權(quán)益，使其與企業(yè)結(jié)成利益共同體，從而實現(xiàn)企業(yè)的長期目標。
而張律師認為，想要弄懂股權(quán)激勵這個概念，必須了解以下5個方面。
1、股權(quán)激勵針對的不是聯(lián)合創(chuàng)始人，而是員工。針對聯(lián)合創(chuàng)始人的，是股權(quán)調(diào)配。
2、股權(quán)激勵針對的是特定人才，對于普通的能夠通過薪酬獲得的勞務(wù)，用高工資和年終獎來激勵即可，沒有必要進行股權(quán)激勵，因為股權(quán)激勵不是福利。
3、股權(quán)激勵并不是鎖定員工， 而是讓那些愿意受到激勵的人，產(chǎn)生激勵的感覺，從而更加愿意為企業(yè)效力。
4、股權(quán)激勵不是一錘子買賣，是持續(xù)性和流動性的，需要有一些配套制度和方案。
5、股權(quán)激勵更多的是犧牲大股東的利益，因此需要考量如何通過股權(quán)激勵獲得更大價值。
條件
股權(quán)激勵的最佳時機，是企業(yè)快速成長期，而人才又在快速成長期極其重要。具備這兩個條件，就具備進行一定范圍的股權(quán)激勵的條件。
比例
創(chuàng)業(yè)團隊的股權(quán)激勵比例，沒有特定界限。通常上市公司或者體量比較大的公司，股權(quán)激勵在百分之五以內(nèi)。作為中早期的中小型企業(yè)，在發(fā)展過程中，也有很多企業(yè)具備股權(quán)激勵的條件，比例通常也在百分之十五以內(nèi)。
人數(shù)
股權(quán)激勵在數(shù)量上，沒有特殊限制。通常的限制是企業(yè)上市時，總?cè)藬?shù)不超過200人，包括內(nèi)部員工股東、原始人股東、投資人股東，外部資源方股東等。不過，張律師稱，不建議過大范圍進行普遍性的股權(quán)激勵，激勵通常只針對核心骨干員工。
步驟
股權(quán)激勵的步驟很常規(guī)。首先，把模式定下來。所謂的模式，就是確定用期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)或虛擬股等進行股權(quán)激勵。模式的設(shè)定取決于老板的想法，員工的意愿，以及企業(yè)自身狀況。定下模式以后，就可以選擇激勵的范圍，以及股份的來源，然后設(shè)定價格、期限以及股權(quán)激勵本身應(yīng)有的流動性和持續(xù)性。
四、關(guān)于融資與估值
企業(yè)什么時候開始融資，融多少資，如何估值，是困擾創(chuàng)業(yè)者的難題。張律師根據(jù)自己十多年的經(jīng)驗，從實際出發(fā)，為創(chuàng)業(yè)者做出解答。
企業(yè)什么時候開始融資
對于企業(yè)來說，并不是任何時候都需要融資。企業(yè)資金如何調(diào)配，和商業(yè)模式以及發(fā)展步驟緊密相關(guān)。張律師坦言，企業(yè)能通過債權(quán)融到資最好，因為這種方式不會令企業(yè)控制權(quán)或股份旁落。只要企業(yè)能夠正常發(fā)展，實現(xiàn)獲益，并且按期償還債務(wù)本息。
“然而現(xiàn)在很多新型商業(yè)模式或互聯(lián)網(wǎng)公司，大部分都不具備早期盈利能力，而是基于一定條件，如客戶數(shù)、市場占有率、一定客戶習慣的養(yǎng)成等，才能具備盈利空間。在這種情況下，企業(yè)必須把控好早期燒錢，要知道在什么資金能力下實現(xiàn)什么目標，才能使企業(yè)具備盈利空間，只有具備了這樣的目標，才能被投資方看好。
在企業(yè)發(fā)展過程中，一定要在還沒缺錢的時候，就具備融資能力。但是，也不能太早把閑置資金放進來。這里有個輕重緩急。具體來說就是，在有資金缺口的時候，就具備融資能力，如果光有資金缺口，卻沒有融資能力，很快就會被餓死。如果具備融資能力，但是不缺資金，也不需要過多考慮股權(quán)融資。”
張律師表示，創(chuàng)業(yè)團隊要對企業(yè)發(fā)展進度、資金需求進度有最基本的預(yù)判。什么時候開始融資，融資的具體步驟，要和公司設(shè)定的一系列目標相結(jié)合。他笑著說，“并不是過了半年或一年就要融資，或者天使輪融完了，看到別人融A輪我也融A輪；A輪融完了，看到別人融B輪我也融B輪，顯然不是這樣的邏輯順序。”
股融易 張小明律師
融多少錢
關(guān)于融多少錢，張律師表示，主要取決于企業(yè)在這個環(huán)節(jié)缺多少錢，獲得所缺資金后，能夠?qū)崿F(xiàn)什么目標。停頓了一下，他又接著說，”當目標實現(xiàn)后，企業(yè)估值進一步獲得提升，要有能力進行新一輪融資。而不是差多少錢就融多少錢，等到后面再缺錢，只能陷入資金鏈斷裂的困境。所以，對于融多少錢，創(chuàng)業(yè)團隊一定要預(yù)先考量好。”
在融資的時候，有很多創(chuàng)業(yè)者很看重估值，他們覺得估值拿到市面上比較好看，因而忽略了本身獲得的資金。但張律師認為，估值通常是沒有意義的。“比如說你獲得了1塊錢，但是這1塊錢僅僅占億萬分之一的股份。以此反推，你的企業(yè)估值達10個億，你告訴別人你的企業(yè)估值10個億，而實際上你只拿到了1塊錢，這樣有意義嗎，沒有。”
因此，張律師認為，創(chuàng)業(yè)者首先要考慮的是資金缺口，而非估值。估值只是投資人和創(chuàng)業(yè)者之間博弈的過程，這并不是利益上的博弈，更多的是看待問題的思路不一樣。而這并不會影響雙方之間的投資決策。張律師進一步解釋稱，“比如有些創(chuàng)業(yè)者計劃融資100萬，預(yù)期稀釋10%的股份，但是有投資人要用100萬拿到15%的股份，這也就意味著估值由
原來的1000萬降到667萬，有些創(chuàng)業(yè)者就不同意，覺得好像真的少了300多萬真金白銀。”
張律師表示，只要在股權(quán)比例可以容忍、不超過核心利益的情況下，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)以獲得的資金量為核心。當然，資金量不用太大。“比如你計劃融資100萬出讓10%的股份，有投資人說我出200萬拿20%，同樣的估值，我會建議你選擇第一種。因為200萬中如有100萬是閑置資金，對你來說沒有一點好處。你首先要考量不是估值，而是資金缺口。”
如何估值？
對于早期估值，張律師認為，并沒有公平合理的方法，因為初創(chuàng)企業(yè)并沒有豐富的數(shù)據(jù)，利用市盈率法或附加值法等金融數(shù)學公式做工具上的測算。“大多數(shù)估值就是創(chuàng)業(yè)者能不能找到一個信任他，并愿意給他出資的人討價還價的過程。”至于如何估值，張律師認為有三大因素。
組成估值的第一個因素，是商業(yè)模式和實際落地效果能否匹配。張律師稱，我們往往不建議純粹只有一個點子或想法，就來找種子投資人，因為天使投資人通常希望創(chuàng)業(yè)者有一定決心，而這要靠創(chuàng)始團隊早期出資狀況和出力效果來衡量。“完全不出一分錢，就想拿點子忽悠錢的想法，我勸大家還是不要嘗試。”
張律師進一步解釋稱，“不是說創(chuàng)業(yè)者租個房子就行了，而是說花了10萬、20萬做出一定成效，特別是在商業(yè)邏輯上的成效。比如創(chuàng)業(yè)者設(shè)想了一個項目，做了一款A(yù)PP，不是說放在互聯(lián)網(wǎng)上就完了，而是這個APP 運作的技術(shù)，以及經(jīng)營理念與創(chuàng)業(yè)者的構(gòu)想是否匹配，這才是投資人想要看到的效果。實現(xiàn)了這些效果，創(chuàng)業(yè)團隊才具備一定的估值能力。”
很多創(chuàng)業(yè)者擔心早期數(shù)據(jù)不完美，張律師表示這種擔心是多余的，投資人并不非?？粗卦缙跀?shù)據(jù)，他們只是根據(jù)創(chuàng)業(yè)團隊現(xiàn)有的狀態(tài)，判斷BP中的商業(yè)構(gòu)想是否合理，而不是把數(shù)據(jù)作為計算價值的依據(jù)。“比如一個創(chuàng)業(yè)團隊提供了某個痛點的解決方案，聽起來挺好的，但社會以及市場是否認可，要看將這個方案放到一定區(qū)域的推行效果，是不是真正解決了問題，是不是受到客戶和商家歡迎。如果推行效果不錯，即使沒有所謂的盈利，對投資人來說也是OK的。”
組成估值的第二個因素，是團隊的執(zhí)行能力。通常創(chuàng)業(yè)團隊都會號稱具備這樣那樣的實力，但在實際工作中，如何展示團隊實力，團隊能否為企業(yè)生存發(fā)展做貢獻，也是投資人非常關(guān)注的。
至于第三個因素，就是投資人對創(chuàng)業(yè)團隊的賞識度。張律師表示，創(chuàng)業(yè)者不要太糾結(jié)早期估值，最重要的是展示自己核心競爭力，讓投資人看到團隊實力。“比如現(xiàn)在很火的創(chuàng)業(yè)節(jié)目《合伙中國人》，他們用八分鐘到十分鐘的時間進行融資，大部分項目都是天使輪融資。在融資過程中，沒有投資人過多關(guān)注你的估值怎么來的，怎么算的，依據(jù)是什么，純粹看雙方意愿。所以創(chuàng)業(yè)者也不用過多關(guān)心，可能你想了很多你的估值是怎么組成的，但最后說出來的時候，投資人連問都不會問。”
五、創(chuàng)業(yè)者VS投資人
有很多人將創(chuàng)業(yè)者和投資人比喻為戀人關(guān)系，天使投資時期就更是如此，雙方處于戀愛的甜蜜期，越看越順眼，因為沒有太多利益沖突。但張律師稱，創(chuàng)業(yè)者也不可過分樂觀，遇到了產(chǎn)業(yè)投資人，就要警惕控制權(quán)旁落了。
如何與天使投資人協(xié)商股權(quán)比例
企業(yè)發(fā)展到一定階段，就會考慮引進天使投資人，合適的天使投資人加入能夠讓企業(yè)加速騰飛。但是天使投資人作為公司股東進入公司之后，創(chuàng)始人應(yīng)該如何與其協(xié)商股權(quán)比例呢？
張律師稱，天使投資人具備一定的專業(yè)度和行業(yè)敏銳度，但是也擔負了更多的資金風險。也正因為擔負了這么高的風險還愿意幫助創(chuàng)業(yè)者，才被稱之為“天使”。“ 天使投資人往往都是財務(wù)投資人，也就是我出錢你干活，最后我們共享利益。他并不希望持有太多股權(quán)比例，因為他持得太多，就意味著你持太少，而你持太少，動力也會減少。“張律師笑著說，“假如我拿了80%的股份，你只有百分之20，你在為我打工，你的創(chuàng)業(yè)心態(tài)肯定就不對了。所以天使投資人希望拿到的股權(quán)比例通常在百分之10到20之間。”
如何平衡與投資人的權(quán)力分配
說到創(chuàng)業(yè)者如何平衡與投資人的權(quán)力分配，張律師表示，關(guān)于這方面大多數(shù)團隊處理的都不錯。早期的投資人都奉行一個原則，只服務(wù)不干涉，所以對創(chuàng)業(yè)團隊而言，更多的是積極尋求投資人支持，主動找到投資人獲得更多資源導入和幫助，在這個過程中，創(chuàng)業(yè)者會積極向投資人介紹企業(yè)近況，從而讓投資人更愿意調(diào)配自己的資源。很少有創(chuàng)業(yè)不愿意搭理投資人，或者回避投資人。
張律師笑著說：“早期往往不會有利益糾紛，所以創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的合伙親密無間。即使企業(yè)具備盈利能力，投資人也不會看重利益分配，他們更看重的是企業(yè)能不能進入資本市場，在合理的價位上退出，才是投資人關(guān)注的。”
如何保證公司控制權(quán)？
那么，有沒有投資人進入創(chuàng)業(yè)公司之后，會覬覦公司的控制權(quán)呢？張律師笑著說，這個一般不會出現(xiàn)。對于單純的財務(wù)投資人而言，最大利益化不是公司控制權(quán)，也不是他持有多少股份，而是有多少投資人進入，將企業(yè)燒到資本市場。
接著，張律師停頓了一下，又補充道，“不過確實有一些投資人不僅看好某些創(chuàng)業(yè)項目，還希望在合適時機將其納入自己的體系，這類人通常被稱為產(chǎn)業(yè)投資人或者戰(zhàn)略投資人。 產(chǎn)業(yè)投資人是非常直觀的，未來一定要控制你；而戰(zhàn)略投資人則希望保持比較高的股權(quán)比例，有一定話語權(quán)，相互在共享利益上實現(xiàn)資源流轉(zhuǎn)。戰(zhàn)略投資人的股權(quán)比例通常不會太低，因為太低的話利益不太好兌現(xiàn)，只有股權(quán)比例到達一定程度，戰(zhàn)略關(guān)系才會更容易體現(xiàn)，比如上下游關(guān)系、合作關(guān)系，甚至是競爭關(guān)系，戰(zhàn)略投資人需要考慮怎么調(diào)配這種關(guān)系，使戰(zhàn)略合作達到1加1大于2的效果。”
張律師表示，在融資前，創(chuàng)業(yè)者一定要調(diào)查投資人的背景、投資方向，以及已經(jīng)投資的項目。如果投資人背后站著產(chǎn)業(yè)投資人，或者同一個投資人投了兩家競爭性企業(yè)，就要小心了。因為在這種情況下，為了使自己利益最大化，投資人通常會寄希望于兩家企業(yè)合并，以減少競爭所帶來的內(nèi)耗。“這個時候，兩家創(chuàng)業(yè)團隊的利益就會被忽視或淡化。在合并后，通常有一部分創(chuàng)始人離開，這是資本趨利的天然屬性導致的。作為創(chuàng)業(yè)團隊，應(yīng)當謹慎考量。”
張律師稱，在這方面，他非?？春霉扇谝?，因為在股融易這個平臺上有大量的信息可以直接免費獲得，包括投資人所投的項目、規(guī)模、狀態(tài)。
六、怎樣避免投資人毀約？
投資機構(gòu)決定投資一個創(chuàng)業(yè)項目后，雙方會簽訂投資條款，就是我們平時耳熟能詳?shù)腡S。但是金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎卻說，“拿到TS不代表一切，今天TS的毀約率可能在30%以上”。那么，創(chuàng)業(yè)者該如何通過法律的武器約束投資人，避免投資人毀約？
投資人為什么會毀約？
關(guān)于投資人毀約，張律師表示，這種現(xiàn)象確實越來越常見。通常情況下，投資人毀約包括合理放棄和不合理毀約。
合理放棄，是因為雙方在合約中涉及到了對賭、分期支付和考評標準。“比如說，我承諾投給你 500萬，但是每期會投100萬或200萬，每期投入的條件是基于你的承諾能不能實現(xiàn)，或者業(yè)績是否達標，這就是一種對賭。如果你的營業(yè)額達到1000萬，我就會投200萬，如果你的營業(yè)額達不到，我就不會投入，或者減少投入，甚至總投資額不變，股權(quán)比例卻因為你沒有實現(xiàn)承諾而被稀釋更多。這些在投資條款中都存在合理的設(shè)定。”
不合理毀約，是投資人在進入時猶豫觀望，既不愿意喪失投資機會，又不完全看好項目，于是先投入一小部分資金。一旦出現(xiàn)風險，毀約就會出現(xiàn)。“因為在創(chuàng)業(yè)過程中，很難用有效方式說服投資人放心大膽投入，甚至追加投入。在投資過程中，一旦出現(xiàn)市場低迷、行業(yè)萎縮，或負面評價等，都可能導致投資人不能按照早先承諾進行投入。”
如何談判投資協(xié)議？
當投資人違約時，很多創(chuàng)業(yè)者不知道該如何處置，而這通常都因為創(chuàng)業(yè)者沒有提前跟投資人談好。張律師認為，在談判投資協(xié)議時，創(chuàng)業(yè)者和投資人就應(yīng)該清晰的界定投資條件、投資步驟和違約責任。“創(chuàng)業(yè)者要放心大膽的跟投資人談好投資步驟，如果不是附條件的，就要按照既定的約法三章，約束雙方行為，包括投資人。”
張律師表示，不能給投資人太多觀望機會，因為一旦有觀望機會，很多原因會導致減緩?fù)度?。天使投資人是用未來風險和未來收益博弈，如果給了他們觀望的時間和空間，他們理所當然就會延緩?fù)度?，以減少可能產(chǎn)生的風險。“當有收益的時候，時間延誤了，對天使投資人而言也是收益，而當風險確實出現(xiàn)變成利空，投資人當然就會減少投入來減緩損失。在這種情況下，創(chuàng)業(yè)者甚至可以用股份減少的方式，懲罰這種不合理違約。”
投資協(xié)議具體條款
當問及談判投資協(xié)議，有沒有可以借鑒的具體條款，張律師表示，條款如果不演示，就不好說清。對于天使投資人而言，條款并不多。但到了A輪有機構(gòu)介入后，條款就會比較多，比較復(fù)雜。他以天使投資為例，介紹了投資協(xié)議的具體條款。
對天使投資人而言，增資條款包括三部分。
第一部分，注冊資本的實際金額，資本公積金的實際數(shù)額。“這是一個核心條款，用來明確資金的構(gòu)成和去向等等，但是是用法律語言去表述的。”
第二部分，對創(chuàng)業(yè)團隊非法、不合理行為的限制。“比如說人員的約束，創(chuàng)始人在企業(yè)的工作時長、工作年限，聯(lián)合創(chuàng)始人不允許退出等做一些限制，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)抵押，這是對創(chuàng)業(yè)團隊的鎖定。”
第三部分，關(guān)于投資步驟、時限以及相應(yīng)條件。張律師補充說，“天使投資不講風控，因為風險比較大，像反稀釋條款，對賭協(xié)議，包括更復(fù)雜的懲罰性違約責任，天使投資一般很少涉及。”
七、創(chuàng)業(yè)團隊應(yīng)加強法律意識
談到創(chuàng)業(yè)團隊的法律意識，張律師直言，大部分創(chuàng)業(yè)團隊的法律意識都很薄弱，他們大部分不知道融資步驟以及和投資人簽訂的相關(guān)協(xié)議條款會帶來什么影響，而只關(guān)心融到了多少錢，錢什么時候到位。
張律師表示，創(chuàng)業(yè)團隊中應(yīng)該具備相關(guān)知識和經(jīng)驗的人，這樣才能平衡創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的博弈關(guān)系。張律師解釋道：“當然這種博弈不是跟投資人對抗，千萬不要這樣理解。其實，投資人也希望坐在他對面的創(chuàng)業(yè)者具備這方面能力，否則即使企業(yè)發(fā)展起來，也是在跛腳行走，很難讓投資者信任。”
為了進一步解釋，張律師舉了個例子：“馬云在最開始花重金去請蔡崇信，就是因為蔡崇信的融資能力，金融架構(gòu)能力能夠彌補馬云的短板。阿里巴巴能夠快速發(fā)展，與蔡崇信具備這方面能力有很大關(guān)系。”
雖然創(chuàng)業(yè)團隊沒有強大的資金支付能力，但張律師仍然建議創(chuàng)業(yè)者多關(guān)注法律事務(wù)。他表示，盡管創(chuàng)業(yè)團隊缺少請專業(yè)人士的資金，但并不意味著他們沒有這方面的需求。其實現(xiàn)在有很多機構(gòu)愿意為創(chuàng)業(yè)團隊服務(wù)，并且在價格上有很大優(yōu)惠。因此，創(chuàng)業(yè)團隊能夠通過低成本獲取專業(yè)的法律服務(wù)。
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