2015年11月6日阿里和優(yōu)酷土豆集團(tuán)宣布簽署并購(gòu)協(xié)議，前者收購(gòu)后者的交易將以全現(xiàn)金形式進(jìn)行，收購(gòu)價(jià)格為每個(gè)ADS27.65美元； 這一價(jià)格較優(yōu)酷土豆2015年10月15日的當(dāng)日收盤價(jià)溢價(jià)35.1%(即優(yōu)酷土豆收到阿里巴巴集團(tuán)私有化要約的前一天)，較優(yōu)酷土豆在2015年10月15日前三個(gè)月的加權(quán)平均收盤價(jià)溢價(jià)49.9%。

和阿里宣布對(duì)阿里影業(yè)和阿里健康進(jìn)行布局時(shí)的資本巿場(chǎng)反應(yīng)相類似（見(jiàn)筆者兩周前文章：“從阿里財(cái)報(bào)看阿里生態(tài)布局的固有風(fēng)險(xiǎn)），此次阿里宣布并購(gòu)優(yōu)土，被并購(gòu)方股票猛漲 (見(jiàn)下圖優(yōu)酷土豆過(guò)去一個(gè)月的股票價(jià)格變動(dòng)圖)，其中于2015年10月16日宣布擬全盤收購(gòu)優(yōu)酷土豆，優(yōu)酷土豆的股價(jià)當(dāng)天最高暴漲23%； 11月6日，雙方宣布達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，并上調(diào)了并購(gòu)對(duì)價(jià)，優(yōu)酷土豆的股價(jià)當(dāng)天收盤漲7.35%。

然而并購(gòu)方阿里的股票價(jià)格反應(yīng)平平。雖然阿里通過(guò)系列生態(tài)布局交易產(chǎn)生了大量的投資收益，但似乎阿里的公眾股東至今對(duì)阿里每次重大的生態(tài)布局交易顯得心中十分淡定，好像是持觀望、中性的態(tài)度；而華爾街更關(guān)心的似乎是阿里電商主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的同比和環(huán)比增長(zhǎng)率。所以十一月六日上午股市開盤之后，阿里股價(jià)反應(yīng)平穩(wěn)。

但中午之后，阿里股票交易增大，而且價(jià)格一度下滑百分之四；于美東時(shí)間12:39， 阿里的股票成交價(jià)格為81.82美元，跌幅為4.2%； 當(dāng)天的股票最低價(jià)格則為80.77美元， 這是近一個(gè)月來(lái)未曾出現(xiàn)的紅色警報(bào) （見(jiàn)阿里11月6日當(dāng)天的股票價(jià)格圖）。

是因?yàn)橥顿Y者不看好阿里并購(gòu)優(yōu)土嗎？似乎不是。因?yàn)檫@時(shí)候巿場(chǎng)傳來(lái)了利空消息，那就是華爾街空頭大大詹姆士斯查諾斯在摩根士丹利于邁阿密舉辦的投資論壇上透露其看空阿里股票。查諾斯在看空阿里的同時(shí)，指出其看多京東。受此言論影響，雅虎的股票價(jià)格當(dāng)天下滑3.1%， 而京東的股票則上升2.5%。

而阿里股票的全天交易量超過(guò)三千八百萬(wàn)股，是日均量的大約兩倍多，當(dāng)天收盤價(jià)為83.61，與前天比跌幅約2.07%。

查諾斯到底何許人？

詹姆斯·查諾斯(James Chanos)是空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金公司(Kynikos Associates)的創(chuàng)始人和掌門人，該基金據(jù)說(shuō)是世界最大空頭對(duì)沖基金。查諾斯此前因準(zhǔn)確預(yù)測(cè)安然、泰科國(guó)際有限公司等優(yōu)良企業(yè)的股價(jià)會(huì)暴跌而名聲大噪。

我們看看從網(wǎng)絡(luò)上公開搜索到的關(guān)于查諾斯的故事。

2000年十月份，查諾斯開始研究安然。當(dāng)時(shí)他就發(fā)現(xiàn)，安然使用的會(huì)計(jì)方法實(shí)際上過(guò)分夸大了其營(yíng)收。 他認(rèn)為安然管理層是濫用美國(guó)的公允價(jià)值會(huì)計(jì)，將市場(chǎng)標(biāo)價(jià)法(Market-to-Market) 濫用成空洞的純?cè)u(píng)估模型法會(huì)計(jì)游戲(“Market-to-Model”)； 這樣的會(huì)計(jì)游戲給安然帶來(lái)了無(wú)數(shù)的沒(méi)有現(xiàn)金流的虛假利潤(rùn)， 而且安然的資本回報(bào)率偏低（僅6%至7%）。2001年，查諾斯開始做空安然，隨著一系列狀況的曝光，最終安然的股票從最高的90多美元變成一文不值，而查諾斯也功成名就。

1982年夏天，他開始跟蹤當(dāng)時(shí)華爾街的寵兒Baldwin-United保險(xiǎn)公司，該公司的股價(jià)持續(xù)在漲，并受到美林證券等大投行的追捧。但查諾斯心存懷疑地寫了一篇研究報(bào)告，建議賣空Baldwin的股票。他的觀點(diǎn)讓華爾街震怒不已，有律師威脅要起訴他。

《福布斯》雜志的撰稿人迪克斯特恩風(fēng)知道此事件之后開始調(diào)查這個(gè)故事。他飛到芝加哥，在那里，查諾斯向他解釋了他的財(cái)務(wù)分析。隨后，斯特恩在Chateau Marmont旅館的一間套房?jī)?nèi)與Baldwin的CEO會(huì)面，言辭激烈地向他提出了查諾斯建議詢問(wèn)的問(wèn)題。“吉姆給了我們一個(gè)概要”，斯特恩回憶道。當(dāng)斯特恩繼續(xù)為那篇文章忙碌的時(shí)候，實(shí)際上，查諾斯扮演了關(guān)鍵的背景資料提供者的角色，斯特恩深夜向在芝加哥公寓內(nèi)的查諾斯打電話，一邊回放他與Baldwin的CEO談話錄音，一邊加以剖析。到了12月，《福布斯》刊登了斯特恩的這篇文章，結(jié)論傾向查諾斯這一邊。幾個(gè)月后，Baldwin崩盤，不得不遞交規(guī)模高達(dá)九十億美元的破產(chǎn)申請(qǐng)，成為當(dāng)時(shí)歷史上最大的公司倒閉案。

網(wǎng)上報(bào)道查諾斯是高盛的死對(duì)頭，有點(diǎn)像是華爾街的遺棄者。但這種感覺(jué)也是相互的，因?yàn)閾?jù)說(shuō)查諾斯把自己當(dāng)成華爾街的局外人。“我大部分社會(huì)關(guān)系都不在商業(yè)圈內(nèi)。”他說(shuō)；查諾斯鄙視華爾街的精英文化，他自封為“富裕的自由主義者”，“僅僅因?yàn)槭虑檫€未出錯(cuò)，人人都流露出某種權(quán)力在握的感覺(jué)，這讓我感到震驚。”他說(shuō)道。

查諾斯還主張賣空我國(guó)經(jīng)濟(jì)，2010年1月他在接受美國(guó)經(jīng)濟(jì)電視臺(tái)的采訪時(shí)表示：“中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴(yán)重1000倍以上。” 然而投資大師羅杰斯卻表示，一個(gè)十年前連“China”都拼不對(duì)的人現(xiàn)在居然對(duì)中國(guó)發(fā)出預(yù)測(cè)，這是極為可笑之事，后者并不認(rèn)為中國(guó)存在泡沫。

查諾斯上個(gè)月還做空了電動(dòng)汽車巨頭特斯拉，讓后者股票備受壓力； 今年8月份他又做空美國(guó)光伏能源租賃的開創(chuàng)者Solarcity。

此次查諾斯放言對(duì)阿里進(jìn)行長(zhǎng)期做空，是口出狂言，還是有備而來(lái)？是螳臂當(dāng)車，還是胸有成竹？是瞞天過(guò)海式的佯攻，還是聯(lián)合幕后大財(cái)團(tuán)集中火力強(qiáng)攻？

阿里是否會(huì)啟動(dòng)“對(duì)空自衛(wèi)反擊戰(zhàn)”？

國(guó)際資本市場(chǎng)總是險(xiǎn)相重生，由于存在個(gè)股直接做空的機(jī)制，因此對(duì)任何上市公司總是有人愛(ài)也有人恨，除非是沒(méi)人理的、或者是”連狗都不理”的”僵尸股”。上巿公司不能單方面期望市場(chǎng)所有方都喜歡自己，在資本市場(chǎng)上，對(duì)投資者而言，人見(jiàn)人愛(ài)的熱門公司可能會(huì)有更多的獲利機(jī)會(huì)。但愛(ài)恨總是相影隨行的，因愛(ài)可以獲利；同樣，因恨不排除可能還會(huì)發(fā)大財(cái)！不排除的還有一種可能是，那些愛(ài)你的人，說(shuō)不定同時(shí)也是恨你的人；只要能獲利，愛(ài)恨兩相宜！因此對(duì)阿里這樣的熱門股而言，在被華爾街追捧的同時(shí)也被大空頭盯上也就不足為奇了。

在美國(guó)上市的中概股被做空已經(jīng)不是新聞，包括“渾水摸魚”在內(nèi)的小機(jī)構(gòu)也多次以做空中概股為業(yè)；前幾年有數(shù)家中概公司因?yàn)楸蛔隹斩瓜拢€因此而引發(fā)中概股危機(jī)。

所以，在美國(guó)上市的公司，不得不面對(duì)各種挑戰(zhàn)，既要面對(duì)嚴(yán)厲規(guī)則和360度監(jiān)管的明搶， 又要防范來(lái)自做空機(jī)構(gòu)的暗箭。做空機(jī)構(gòu)是唯恐天下上巿公司及其管理層是君子，唯恐上市公司不違規(guī)。

這就是上市的代價(jià)，或者說(shuō)，這就是選擇赴美上市的代價(jià)。中概除了當(dāng)自強(qiáng)，拿出高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和經(jīng)得起考驗(yàn)的公司治理實(shí)力之外，還需要培育自身的軟實(shí)力。面對(duì)做空的挑戰(zhàn)，其實(shí)是中概公司展現(xiàn)硬實(shí)力和軟實(shí)力的時(shí)刻；此次阿里如果能挫敗查諾斯的做空挑戰(zhàn)，無(wú)疑是中概公司整體實(shí)力的全面體現(xiàn)。

查諾斯在目前選擇作空阿里，可能和兩個(gè)背景有關(guān)，其中一個(gè) 是過(guò)去一個(gè)月以來(lái)阿里股價(jià)從九月底的五十七美元左右穩(wěn)步回升至目前的八十五元以上，阿里市值重上二千億美元，這說(shuō)明阿里股價(jià)已經(jīng)走出底部。股價(jià)在底部，尤其在發(fā)行價(jià)六十八元以下時(shí)，做空阿里則難度很大，估計(jì)做空力量難以抵擋多頭；而時(shí)下阿里股價(jià)重上八十五美元，而且離華爾街分析師給阿里的平均目標(biāo)價(jià)格約九十四美元左右不遠(yuǎn)，所以做空方認(rèn)為有機(jī)可乘。

另一方面，由于阿里相關(guān)股東持有股票的解禁期己到，而且這部份股票總量達(dá)十幾億股 ，而阿里目前每天的股票平均交易量只有一千八百多萬(wàn)股，因此這個(gè)己解禁的股票可能會(huì)構(gòu)成阿里股價(jià)短期上行的壓力。

華爾街整個(gè)投資界目前是非?？春冒⒗锕蓛r(jià)走勢(shì)的。在股價(jià)最新評(píng)估中，共有四十四名分析師對(duì)阿里股價(jià)作出評(píng)價(jià)，三十五名建議買入，五名建議持有，無(wú)一人建議賣出；最新的平均目標(biāo)價(jià)格為93.94美元。但盡管如此，查諾斯的做空信息還是給市場(chǎng)帶來(lái)了不少?zèng)_擊，阿里股票當(dāng)天交易量從中午開始大增，股價(jià)下跌最高超過(guò)百分之四，全天交易量超過(guò)三千八百萬(wàn)股，是日均量的大約兩倍多，當(dāng)天收盤價(jià)為83.61，與前天比跌幅約2.07%。

查諾斯做空阿里的信息是否會(huì)給市場(chǎng)繼續(xù)帶來(lái)負(fù)面沖擊，有待阿里本周股價(jià)走勢(shì)而定。不過(guò)針對(duì)十一月六日的市場(chǎng)表現(xiàn)，有評(píng)論留言指出這是市場(chǎng)的過(guò)度反映，屬短期不理性行為，因?yàn)椴橹Z斯本身是靠做空賺錢的，他的話怎么能盲目輕信？如果信了這老頭的話，投資者是否賺錢不好說(shuō)，查諾斯這老頭肯定就會(huì)因此賺大了。總之，多、空雙方是勢(shì)不兩立、水火不容。

今年九月《巴倫周刊》發(fā)布封面文章，攻擊阿里的股價(jià)價(jià)格， 阿里對(duì)此迅速進(jìn)行了反駁，認(rèn)為“巴倫周刊的報(bào)道存在事實(shí)上的偏差，并對(duì)事實(shí)進(jìn)行了選擇性的報(bào)道，他的結(jié)論將誤導(dǎo)投資者。事實(shí)證明巴倫周刊的報(bào)道缺乏操守、專業(yè)和公平。”

面對(duì)“大空頭”查諾斯的挑戰(zhàn)，當(dāng)下正忙于”雙十一”大戰(zhàn)的中概股“帶頭大哥”阿里，繼年初開始大戰(zhàn)華爾街”訴棍”之后，是否會(huì)啟動(dòng)”對(duì)空自衛(wèi)反擊戰(zhàn)”？