從施正榮、彭小峰，再到李河君，昔日的“新能源首富”接二連三地跌落“神壇”。

　　10月26日，2015年福布斯中國富豪榜發(fā)榜，王健林、馬云、馬化騰位列前三甲，而去年的財(cái)富“黑馬”——漢能控股集團(tuán)董事局主席李河君則從去年的第5名跌至第27位，其個(gè)人財(cái)富也由去年的795.6億元變?yōu)?04.8億元，縮減近500億元。

　　事實(shí)上，這并非李河君財(cái)富的第一次大規(guī)模“縮水”。今年5月20日，因黑天鵝事件事件，漢能薄膜發(fā)電（00566.HK）股價(jià)在短短半小時(shí)暴跌47%至3.91港元。受此影響，李河君的個(gè)人財(cái)富從2486多億港元跌至1319億港元。

　　時(shí)至今日，被港交所強(qiáng)制停牌三個(gè)月之后，漢能依然難覓復(fù)盤的跡象。另一方面，在漢能蟄伏伺機(jī)而起的同時(shí)，其所帶來的負(fù)面效應(yīng)卻已開始發(fā)酵。

　　“遺禍”叢生

　　首當(dāng)其沖的是漢能業(yè)績首現(xiàn)虧損。

　　今年上半年，漢能實(shí)現(xiàn)營收21.18億港元，同比減少34%；毛利14.61億港元，同比減少約46%；虧損額為5932萬港元，與去年同比下滑幅度高達(dá)103.5%。

　　而這一切源于飽受外界詬病的“關(guān)聯(lián)交易”。經(jīng)歷黑天鵝事件后，由于巨額關(guān)聯(lián)交易，涉嫌操縱市場(chǎng)，漢能隨即遭到香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查，并于7月15日被勒令停止股份交易。

　　針對(duì)外界對(duì)漢能的諸多質(zhì)疑，《中國經(jīng)營報(bào)》記者先后分別致電、致函漢能方面求證，得到的回應(yīng)或答復(fù)均為一切以漢能控股集團(tuán)主席李河君先生個(gè)人講話為準(zhǔn)。

　　李河君在9月29日該司司慶活動(dòng)上表示，漢能確實(shí)存在關(guān)聯(lián)交易，并稱最初控股集團(tuán)是上市公司的客戶，采購上市公司生產(chǎn)線，并不是上市公司股東，不參與上市公司決策，只是有權(quán)認(rèn)購上市公司股票。李河君表示，“4年多來，監(jiān)管部門從未對(duì)此提出過反對(duì)”。

　　不過，在香港證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查期間，或許是為了自證清白，漢能先后終止了其與母公司存在的兩筆關(guān)聯(lián)交易。

　　自斷財(cái)路后，漢能業(yè)績直線下滑，并遭遇了上市以來的首次虧損。漢能解釋，業(yè)績下滑的主因是暫?；蚪K止了大部分與漢能公司及其他聯(lián)屬公司的關(guān)聯(lián)交易。

　　李河君個(gè)人財(cái)富亦遭重創(chuàng)。資料顯示，在漢能股價(jià)大跌前夕，李河君曾兩度增持1990萬股，所持股份一度超過80%。5月20日，漢能股價(jià)開盤不久即重挫47%，跌至3.91港元，李河君的首富寶座瞬間易人。

　　不僅如此，危機(jī)之下，漢能的部分項(xiàng)目也陷入困頓。中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函表示，“漢能在光伏建設(shè)、產(chǎn)能釋放方面進(jìn)展緩慢，甚至有些項(xiàng)目被迫停工。”

　　蕭函稱，漢能此前在各地大舉投資建設(shè)光伏基地主要是看好光伏產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景。然而漢能大規(guī)模舉債，卻仍有資金缺口，導(dǎo)致光伏建設(shè)、項(xiàng)目資本投入不順，九大光伏基地多個(gè)已停滯。

　　漢能戰(zhàn)略管理部原高級(jí)研究員陳石也曾向媒體表示，股價(jià)暴跌、被強(qiáng)制停牌后，漢能已很難在大型項(xiàng)目上再獲得銀行貸款和政府支持。

　　記者獲得的信息資料顯示，漢能在河北曹妃甸和青海海東的兩個(gè)銅銦鎵硒（CIGS）項(xiàng)目已經(jīng)停滯。記者就此向漢能提出質(zhì)詢，但未得到回應(yīng)。

　　資金鏈余波

　　除了漢能市值和項(xiàng)目進(jìn)度遭受重創(chuàng)外，曾與漢能存在密切資金往來的金融機(jī)構(gòu)亦受波及。

　　早在今年4月，錦州銀行在A股IPO無疾而終之后，就向港交所遞交了IPO招股文件，并計(jì)劃于6月啟動(dòng)上市。由于與漢能存在大額信貸資金關(guān)系，在5月20日漢能股價(jià)暴跌事件中，錦州銀行亦受牽連，赴港上市計(jì)劃未能如愿，不得不于10月14日再次向港交所遞交了新的招股說明書。而正是這份新的招股說明書，為漢能的資金鏈謎團(tuán)撕開了一道口子。

　　該招股說明書披露，其主要通過三種方式向漢能提供信貸資金。一是與漢能掛鉤的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，二是發(fā)行非保本型理財(cái)產(chǎn)品（A類債務(wù)工具），三是發(fā)行保本型理財(cái)產(chǎn)品（B類債務(wù)工具）。上述信貸資金均由漢能薄膜發(fā)電股權(quán)或漢能集團(tuán)提供擔(dān)保抵押。

　　公開資料顯示，錦州銀行曾于去年向漢能提供了80億元授信，但這并未得到雙方的證實(shí)。不過，在錦州銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品定向債務(wù)融資工具中，卻頻繁出現(xiàn)漢能的身影。

　　記者在錦州銀行官網(wǎng)檢索發(fā)現(xiàn)，該行于10月9日發(fā)布的“2015年9月存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行公告”披露的信息顯示，其發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，創(chuàng)富042期365天（錦州地區(qū)）等超過8個(gè)產(chǎn)品均為定向債務(wù)融資工具，投資標(biāo)的中除了北京紫光通信科技集團(tuán)有限公司外，其余四家均有漢能的身影，分別為漢能集團(tuán)、江蘇武進(jìn)漢能光伏、鎮(zhèn)江漢能、山東禹城薄膜。

　　據(jù)錦州銀行披露，其與漢能相關(guān)的信貸資金的投資余額為94.61億元，附有信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口凈額27.7億元。截至10月7日，相關(guān)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的投資結(jié)余總額減至36.93億元，有關(guān)款項(xiàng)由漢能在該行的37億元存款做全面抵押。

　　記者了解到，成為漢能信貸資金提供方的遠(yuǎn)不止錦州銀行一家。其中，國開行曾向漢能提供過300億元的融資授信支持，包括民生銀行、工商銀行在內(nèi)的數(shù)家機(jī)構(gòu)也向漢能提供總額不低于200億元的各類融資支持。

　　另據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，除了銀行外，一些民間投資、借貸機(jī)構(gòu)都成為了漢能及其關(guān)聯(lián)公司的融資渠道。報(bào)道稱，僅2014年，漢能就向民生信托、五礦信托獲得融資總額共計(jì)9億元。另外，漢能還通過P2P平臺(tái)“愛投資”融資，年化收益率超過10%。

　　記者梳理漢能2015年中期業(yè)績報(bào)告發(fā)現(xiàn)，其與銀行、關(guān)聯(lián)方、第三方存在多筆附息借款，但漢能沒有透露具體的機(jī)構(gòu)名稱。其中有兩筆第三方無抵押附息借款的有效息率高達(dá)10%。蕭函表示，漢能為獲得巨額融資，頻繁采取高息短期融資手段，所以加大了融資成本。

　　亦有消息人士透露，上述融資渠道所涉及的資金規(guī)模僅是漢能龐雜資金鏈條的冰山一角。該人士稱，漢能曾提出投資千億元建設(shè)九大光伏基地，還喊出了2020年實(shí)現(xiàn)銷售收入1萬億元，市值2萬億元，盈利1000億元的目標(biāo)，如此會(huì)“講故事”的漢能牢牢綁定了地方政府，并以此敲開地方銀行的大門獲得巨資支持。

　　“跟政府搭上邊了好融資啊，現(xiàn)在又不好貸款”，卓創(chuàng)資訊光伏分析師孟鵬表示，盡管漢能遭遇危機(jī)，但很可能會(huì)有政府托底。不過在他看來，短期內(nèi)漢能要想復(fù)盤難度比較大。

　　轉(zhuǎn)型自救

　　重創(chuàng)之后，漢能正在積極轉(zhuǎn)型自救。

　　由于終止了大部分與母公司及其他聯(lián)屬公司的關(guān)聯(lián)交易，漢能相繼與山東新華聯(lián)、寶塔石化、內(nèi)蒙古滿世投資等公司簽訂了生產(chǎn)線設(shè)備銷售合同和股份認(rèn)購協(xié)議。其中，寶塔投資控股有限公司將出資13.2億美元購買漢能1200兆瓦BIPV生產(chǎn)線設(shè)備。為刺激雙方建立長期關(guān)系，漢能還與寶塔投資控股有限公司股東方寶塔石化簽訂協(xié)議，以每股新股份5.38港元的認(rèn)購價(jià)配發(fā)及發(fā)行3億股新股份。

　　不過，截至今年上半年，漢能并未收到寶塔設(shè)備購買方將會(huì)推進(jìn)其銷售合同的書面確認(rèn)，故銷售合同和股份認(rèn)購協(xié)議暫未推進(jìn)。對(duì)于與獨(dú)立第三方的業(yè)務(wù)合作進(jìn)展情況，記者也向漢能致函垂詢，但漢能拒絕置評(píng)。

　　為縮減企業(yè)運(yùn)營開支，漢能將原來的營銷方式由直銷悄然轉(zhuǎn)向經(jīng)銷。據(jù)了解，漢能的經(jīng)銷加盟分為“核心級(jí)”和“鉆石級(jí)”，最低進(jìn)貨額分別為30萬元和200萬元，除此之外還要繳納10萬元保證金，這樣可以有效緩解漢能的資金壓力。

　　但蕭函對(duì)漢能的經(jīng)銷模式亦表示擔(dān)憂，一方面經(jīng)銷商過多將會(huì)導(dǎo)致運(yùn)行效率低下，缺乏量化管理；另一方面缺乏對(duì)庫存產(chǎn)品規(guī)劃與管理，帶來隱性損失，容易造成下游客戶凝聚力不強(qiáng)，專銷客戶較少。

　　蕭函表示，漢能轉(zhuǎn)型分布式光伏產(chǎn)業(yè)以及由直銷轉(zhuǎn)經(jīng)銷的商業(yè)模式，都彰顯了其內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易難以維持的現(xiàn)實(shí)。再加上漢能巨大的資金缺口，預(yù)計(jì)下半年其盈利及收益或?qū)⑹艿竭M(jìn)一步影響和惡化。

　　一位要求匿名的業(yè)內(nèi)人士則對(duì)記者直言，漢能的境遇并非孤例。在他看來，現(xiàn)在有些光伏企業(yè)的發(fā)展早已本末倒置，不是通過利用資本來做大做實(shí)產(chǎn)業(yè)，而是想利用產(chǎn)業(yè)來騰挪資本，長此以往，在表面繁華落盡后，留下的只能是一堆雞毛。

　　此外，漢能密布國內(nèi)的各大生產(chǎn)基地現(xiàn)狀如何，本報(bào)將陸續(xù)推出現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道。