金財(cái)互聯(lián)：渠道拓展布局生態(tài) 增持評(píng)級(jí)
投資事項(xiàng)：
公司發(fā)布2017年半年報(bào):營(yíng)業(yè)收入3.47億元，同比增長(zhǎng)97.87%；歸母凈利潤(rùn)7,905.87萬元，同比增長(zhǎng)954.66%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)8,132.38萬元，同比增長(zhǎng)2,547.49%。
公司2017年1-9月歸母凈利潤(rùn)1.45億元至1.58億元，同比增長(zhǎng)1,316.26%至1,443.58%。
報(bào)告摘要：
內(nèi)生外延雙軌驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司收入實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，主要基于傳統(tǒng)熱處理制造及服務(wù)及方欣科技并表影響。以并購(gòu)公司方欣科技為主體的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.58億元，同比增長(zhǎng)26.53%，其中財(cái)稅云服務(wù)收入1.08億元，同比增長(zhǎng)25.32%，占營(yíng)收比例31.12%；電子稅務(wù)收入4,965.80萬元，同比增長(zhǎng)29.23%，占營(yíng)收比例14.32%。公司熱處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億元，同比增長(zhǎng)7.96%，占營(yíng)收比例54.56%。
財(cái)稅云毛利率提升較快，并表導(dǎo)致期間費(fèi)用變化較大。公司財(cái)稅云業(yè)務(wù)近3年毛利率逐年提升，報(bào)告期內(nèi)達(dá)到78.84%，同比提升4.27%，主要基于公司較早布局該領(lǐng)域，產(chǎn)品化程度高，體系完善，因此客戶規(guī)模提升，并未對(duì)產(chǎn)品成本帶來較大影響。規(guī)模效應(yīng)影響，未來毛利率有望持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，基于外延并購(gòu)影響，期間費(fèi)用波動(dòng)較大。
拓展渠道吸納客戶，設(shè)立小貸公司構(gòu)建企業(yè)全生命周期服務(wù)生態(tài)圈。
公司通過建立事業(yè)合伙人機(jī)制，整合線下傳統(tǒng)財(cái)稅公司，進(jìn)一步擴(kuò)張其它省份稅局端和企業(yè)端市場(chǎng)。設(shè)立小貸公司將云平臺(tái)里中小微企業(yè)以及供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)的票、財(cái)、稅等經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行關(guān)聯(lián)和發(fā)掘，建立征信和風(fēng)控體系，為有需要企業(yè)提供小額貸款融資服務(wù)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019年EPS0.44/0.66/0.91元，對(duì)應(yīng)PE68.01/45.56/32.84倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:財(cái)稅云業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
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