社?；鹜兜胤絺馕?/h1>
深圳信息港 www.huhuzc.cn
社保基金投地方債意味
4月1日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求適當(dāng)拓寬社會基金投資范圍，地方債納入社?；饌顿Y范圍，債券投資比例從10%提高到20%。同時，社?；鹪鴩L試的對保障房、城市基礎(chǔ)設(shè)施等項目的信托貸款，比例也從5%提高到10%。這意味著全國社?；鹋c資本市場的聯(lián)系進(jìn)一步得到加強(qiáng)。
過去十多年來，全國社?；鸬耐顿Y取得良好的持續(xù)收益。根據(jù)全國社會保障基金理事會出具的報告顯示，截止到2014年底，全國社?；鸸灿?.2萬億元，相比2013年底增加2483億元。2014年社?；鹜顿Y收益總額為1392億元，收益率達(dá)到11.43%，高于同期通貨膨脹率9.43個百分點(diǎn)。社?；鹞袑I(yè)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險較高的資本市場投資股票和債券已經(jīng)被證明是行之有效的模式。
將地方政府債券納入社?；鹜顿Y范圍，與此前財政部出臺的允許地方政府發(fā)行債券的政策相呼應(yīng)。根據(jù)預(yù)算報告，2015年預(yù)算安排的地方財政赤字為5000億元，國務(wù)院同意以發(fā)行地方政府一般債券的方式彌補(bǔ)。為做好債券發(fā)行工作，財政部日前印發(fā)了《地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法》。
地方債有助于地方政府改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低債務(wù)成本，同時促進(jìn)地方預(yù)算的公開透明。作為一種信用債券，地方債的發(fā)行也將破除過去地方政府平臺融資 剛性兌付 的模式，更加依賴基于政府償債能力的信用評級，從而有利于強(qiáng)化市場約束，控制和化解地方債務(wù)風(fēng)險。
此類債券也豐富了債券期限品種，對于壯大債券市場、提高直接融資比例有十分正面的作用。但是在短期內(nèi)，市場可能存在一個適應(yīng)的過程，需要相匹配的投資者加入到地方債的投資中來。地方債沒有國家兜底，存在一定風(fēng)險，對投資者的專業(yè)性要求高。全國社保基金在篩選和委托第三方機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險資產(chǎn)方面具備豐富經(jīng)驗，其對地方債市場的參與一方面拓展了自身投資范圍，另一方面也能形成示范效應(yīng)。為地方養(yǎng)老金、住房公積金等長期資金加入這個市場探索經(jīng)驗。
地方債風(fēng)險幾何？需要具體問題具體分析。首先，地方政府可供償債的資產(chǎn)和現(xiàn)金流總體看還比較充裕，包括已經(jīng)建成的基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)、出讓土地和地方國資企業(yè)收益等。其次，地方債如果切實用于必要的長期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其遠(yuǎn)期效益可觀。申萬宏源董事長李劍閣在參加博鰲論壇期間表示，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及的土地和勞動力成本逐年大幅上升，因此盡早投資建設(shè)是劃算的。第三，用規(guī)范透明的一般債券替代地方政府融資平臺的非標(biāo)債務(wù)融資（用重慶市長黃奇帆的話說，就是 惡心的高利貸 ），將顯著降低地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這也是對其償債能力的提振。
目前，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營方案已經(jīng)形成，有望今年下半年上報黨中央、國務(wù)院。人社部官員此前表示，養(yǎng)老金結(jié)余的3.06萬億資金將用來投資運(yùn)營，但對基金入股市的比例將有限制。學(xué)者建議，成立新的投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)，在全國范圍內(nèi)統(tǒng)一投資運(yùn)營養(yǎng)老保險基金。
全國社保和地方養(yǎng)老金進(jìn)入股市和債市投資的比例，仍然有賴于我國資本市場在廣度和深度上的進(jìn)一步發(fā)展。債券市場特別是信用債的發(fā)行規(guī)模雖然近年來增長迅速，但是銀行等金融機(jī)構(gòu) 自娛自樂 的味道仍然明顯，大量債券被銀行持有到期，交易不活躍，市場定價機(jī)制不完善，信用風(fēng)險和道德風(fēng)險得不到有效化解。在股市方面，由于準(zhǔn)入端的限制，存量股票估值過高，這對于老百姓養(yǎng)命錢尋找具備足夠安排邊際的投資標(biāo)的顯然不利。
因此，全國社?；鸷偷胤金B(yǎng)老金，與資本市場之間的關(guān)系應(yīng)當(dāng)是相輔相成的。社保基金投資資本市場有利于壯大資本市場，但同時也需要深化改革，破除資本市場長期發(fā)展的制度性障礙，加強(qiáng)事后監(jiān)管和法律追責(zé)，為社保等長期資金的投資運(yùn)營創(chuàng)造良好環(huán)境。
原文網(wǎng)址:信息首發(fā)：社保基金投地方債意味
今日頭條：
請聯(lián)系網(wǎng)站管理員
4月1日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求適當(dāng)拓寬社會基金投資范圍，地方債納入社?；饌顿Y范圍，債券投資比例從10%提高到20%。同時，社?；鹪鴩L試的對保障房、城市基礎(chǔ)設(shè)施等項目的信托貸款，比例也從5%提高到10%。這意味著全國社?；鹋c資本市場的聯(lián)系進(jìn)一步得到加強(qiáng)。
過去十多年來，全國社?；鸬耐顿Y取得良好的持續(xù)收益。根據(jù)全國社會保障基金理事會出具的報告顯示，截止到2014年底，全國社?；鸸灿?.2萬億元，相比2013年底增加2483億元。2014年社?；鹜顿Y收益總額為1392億元，收益率達(dá)到11.43%，高于同期通貨膨脹率9.43個百分點(diǎn)。社?；鹞袑I(yè)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險較高的資本市場投資股票和債券已經(jīng)被證明是行之有效的模式。
將地方政府債券納入社?；鹜顿Y范圍，與此前財政部出臺的允許地方政府發(fā)行債券的政策相呼應(yīng)。根據(jù)預(yù)算報告，2015年預(yù)算安排的地方財政赤字為5000億元，國務(wù)院同意以發(fā)行地方政府一般債券的方式彌補(bǔ)。為做好債券發(fā)行工作，財政部日前印發(fā)了《地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法》。
地方債有助于地方政府改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低債務(wù)成本，同時促進(jìn)地方預(yù)算的公開透明。作為一種信用債券，地方債的發(fā)行也將破除過去地方政府平臺融資 剛性兌付 的模式，更加依賴基于政府償債能力的信用評級，從而有利于強(qiáng)化市場約束，控制和化解地方債務(wù)風(fēng)險。
此類債券也豐富了債券期限品種，對于壯大債券市場、提高直接融資比例有十分正面的作用。但是在短期內(nèi)，市場可能存在一個適應(yīng)的過程，需要相匹配的投資者加入到地方債的投資中來。地方債沒有國家兜底，存在一定風(fēng)險，對投資者的專業(yè)性要求高。全國社保基金在篩選和委托第三方機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險資產(chǎn)方面具備豐富經(jīng)驗，其對地方債市場的參與一方面拓展了自身投資范圍，另一方面也能形成示范效應(yīng)。為地方養(yǎng)老金、住房公積金等長期資金加入這個市場探索經(jīng)驗。
地方債風(fēng)險幾何？需要具體問題具體分析。首先，地方政府可供償債的資產(chǎn)和現(xiàn)金流總體看還比較充裕，包括已經(jīng)建成的基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)、出讓土地和地方國資企業(yè)收益等。其次，地方債如果切實用于必要的長期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其遠(yuǎn)期效益可觀。申萬宏源董事長李劍閣在參加博鰲論壇期間表示，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及的土地和勞動力成本逐年大幅上升，因此盡早投資建設(shè)是劃算的。第三，用規(guī)范透明的一般債券替代地方政府融資平臺的非標(biāo)債務(wù)融資（用重慶市長黃奇帆的話說，就是 惡心的高利貸 ），將顯著降低地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這也是對其償債能力的提振。
目前，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營方案已經(jīng)形成，有望今年下半年上報黨中央、國務(wù)院。人社部官員此前表示，養(yǎng)老金結(jié)余的3.06萬億資金將用來投資運(yùn)營，但對基金入股市的比例將有限制。學(xué)者建議，成立新的投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)，在全國范圍內(nèi)統(tǒng)一投資運(yùn)營養(yǎng)老保險基金。
全國社保和地方養(yǎng)老金進(jìn)入股市和債市投資的比例，仍然有賴于我國資本市場在廣度和深度上的進(jìn)一步發(fā)展。債券市場特別是信用債的發(fā)行規(guī)模雖然近年來增長迅速，但是銀行等金融機(jī)構(gòu) 自娛自樂 的味道仍然明顯，大量債券被銀行持有到期，交易不活躍，市場定價機(jī)制不完善，信用風(fēng)險和道德風(fēng)險得不到有效化解。在股市方面，由于準(zhǔn)入端的限制，存量股票估值過高，這對于老百姓養(yǎng)命錢尋找具備足夠安排邊際的投資標(biāo)的顯然不利。
因此，全國社?；鸷偷胤金B(yǎng)老金，與資本市場之間的關(guān)系應(yīng)當(dāng)是相輔相成的。社保基金投資資本市場有利于壯大資本市場，但同時也需要深化改革，破除資本市場長期發(fā)展的制度性障礙，加強(qiáng)事后監(jiān)管和法律追責(zé)，為社保等長期資金的投資運(yùn)營創(chuàng)造良好環(huán)境。
