前摩根大通策略師新建比特幣價(jià)格模型 過(guò)去四年94%的比特幣價(jià)格波動(dòng)可由此解釋

不講供求、不提監(jiān)管、不關(guān)心“硬分叉”，這位華爾街知名分析師為比特幣提供了一個(gè)全新的估值邏輯。

據(jù)Business Insider，前摩根大通美股策略師、現(xiàn)Fundstrat聯(lián)合創(chuàng)始人Tom Lee認(rèn)為，如果建立一個(gè)簡(jiǎn)單的模型，將比特幣的用戶數(shù)量的平方乘以平均交易價(jià)格，過(guò)去四年中94%的比特幣價(jià)格波動(dòng)都能夠用這個(gè)模型來(lái)解釋。

（圖：前摩根大通美股策略師、現(xiàn)Fundstrat聯(lián)合創(chuàng)始人Tom Lee）

這種定價(jià)方式遵循梅特卡夫定律。

比特幣目前的價(jià)格高于該模型的預(yù)測(cè)結(jié)果。Tom Lee長(zhǎng)期仍然看好比特幣，但認(rèn)為其短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)正在增大。

什么是梅特卡夫定律？

事實(shí)上，梅特卡夫定律（Metcalfe's law）的傳統(tǒng)用法并非是給某項(xiàng)資產(chǎn)定價(jià)，而是給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值。

梅特卡夫定律由George Gilder在1933年提出。該定律指出，一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值等于該網(wǎng)絡(luò)內(nèi)節(jié)點(diǎn)數(shù)的平方，并與聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的平方成正比。也就是說(shuō)，一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的用戶數(shù)量越多，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)和該網(wǎng)絡(luò)內(nèi)每臺(tái)電腦的價(jià)值也就越大。

按照梅特卡夫定律，網(wǎng)絡(luò)這種東西不會(huì)因?yàn)橛辛诵碌氖褂谜?，就?huì)占用掉原先的使用者的資源，相反，新進(jìn)入的用戶越多，網(wǎng)絡(luò)的效用就會(huì)越大。通俗一點(diǎn)說(shuō)，就是分蛋糕的人越多，蛋糕也就變得越大。

以電話為例，兩部電話之間只有1種連接，五部電話間可以有10種連接，而十二部電話相互間可以有多達(dá)66種連接方式。相反，如果世界上只有一部電話，這部電話實(shí)際上是沒(méi)有效用的。

（圖片來(lái)自維基百科）

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)也是如此。如果世界上只有一個(gè)人使用社交網(wǎng)絡(luò)，那么社交網(wǎng)絡(luò)或許會(huì)變成最無(wú)聊的地方。而隨著用戶數(shù)量的增長(zhǎng)，社交網(wǎng)絡(luò)帶給每個(gè)用戶的價(jià)值也在增多。

Lee：梅特卡夫定律解釋了比特幣過(guò)去四年94%的價(jià)格波動(dòng)

據(jù)Business Insider，Lee認(rèn)為，比特幣的發(fā)展遵循了社交網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展規(guī)律，即用戶參與的越多，比特幣的價(jià)值就會(huì)越高。

他指出，如果建立一個(gè)簡(jiǎn)單的模型，將比特幣的用戶數(shù)量的平方乘以平均交易價(jià)格，過(guò)去四年中94%的比特幣價(jià)格波動(dòng)都能夠用這個(gè)模型來(lái)解釋。

下圖中淺藍(lán)色的線為基于該模型計(jì)算出的比特幣“理論價(jià)格”，深藍(lán)色的為比特幣實(shí)際價(jià)格走勢(shì)。從圖中可以看出，今年年中以來(lái)該模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度明顯提升。

（上圖來(lái)自Business Insider）

Lee對(duì)CNBC表示，比特幣不可能處于泡沫中，因?yàn)閷?shí)際擁有比特幣的人太少了。Lee認(rèn)為，現(xiàn)在比特幣還處于非常早期的階段：

我們有一些數(shù)據(jù)。持有比特幣價(jià)值超過(guò)5000美元的人數(shù)僅有約30萬(wàn)。這就好像說(shuō)2007年時(shí)的iPhone是泡沫一樣。

Lee認(rèn)為，長(zhǎng)期看來(lái)比特幣的技術(shù)面趨勢(shì)仍然是積極的，但短期上行空間有限，且調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)增大。他預(yù)計(jì)，到2018年年中，比特幣將達(dá)到至少6000美元。

比特幣的合理估值邏輯到底是什么？

關(guān)于比特幣的合理估值邏輯，業(yè)內(nèi)一直爭(zhēng)執(zhí)不休。

部分比特幣的支持者們認(rèn)為，比特幣與黃金類似，具有避險(xiǎn)功能。不少評(píng)論人士將比特幣稱為“數(shù)字黃金”，除了供應(yīng)量有2100萬(wàn)枚的上限，當(dāng)?shù)鼐壵尉o張時(shí)，比特幣價(jià)格有時(shí)會(huì)和黃金一道上漲。

比特幣的反對(duì)者則對(duì)此激烈抨擊，甚至稱比特幣“一文不值”，是“龐氏騙局”。例如小摩此前指出，整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)與欺詐性“金字塔騙局”有點(diǎn)相似。在“金字塔騙局”中，想賺錢的人必須大量發(fā)展“下線”才能獲得收入，每一層必須比起上一層大，傭金則大部分歸入金字塔上層。

而Lee的觀點(diǎn)，可能為這場(chǎng)曠世爭(zhēng)論又增添了一個(gè)新的思路：比特幣的估值邏輯，或許既不像貨幣，也不像商品，而是更類似于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。這種頗具顛覆性的論調(diào)，是否能獲得市場(chǎng)認(rèn)可呢？

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