據(jù)MarketWatch報道，2017年，比特幣漲勢驚人，在全球范圍內掀起一股投機狂熱。很多比特幣投資者認為，這種加密貨幣連同它背后的區(qū)塊鏈技術，將成為一個新的、分散的、后政府社會的一個重要組成部分。

我沒辦法證實這樣的事情不會發(fā)生，比特幣的支持者們也無法證實。如果你相信比特幣是天堂，那是你的事情。不過，你的信仰可能把別人置于危險之中。直至本月，比特幣正在做這樣的事情。

貸款商和杠桿

比特幣是否存在價格泡沫？我認為存在。

資產(chǎn)泡沫通常只會損害那些過量購買的買家，但是當你增加杠桿時，變化就會發(fā)生。

杠桿指的是，“用借來的錢買東西”。因此，當你用借來的錢買東西但不能償還時，貸款人也會蒙受損失。當貸款商本身被杠桿化時，問題就會進一步惡化。就像2008年的證券化抵押貸款一樣，因為比特幣的狂熱會傳染整個金融系統(tǒng)，買家將不得不使用杠桿。

壞消息是，越來越多的人正在這樣做。

“我的雙手被捆住了”

在美國，我們有金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（FSOC）來密切關注系統(tǒng)范圍內的易受攻擊之處。FSOC本月發(fā)布了長達164頁的年度報告。以下是該委員會關于比特幣和其他加密貨幣的計劃：

金融監(jiān)管機構希望監(jiān)管和分析加密貨幣對金融穩(wěn)定的影響。

金融監(jiān)管機構已經(jīng)說出了這樣的話，意味著至少某一天該機構將會這么做。

與此同時，本月大宗商品監(jiān)管機構批準兩家不同的美國交易所推出比特幣期貨合約。奇怪的是，期貨行業(yè)的領導者們非但沒有抱怨監(jiān)管審批太慢，反而認為政府的動作太快了。為了弄清楚出為什么，你必須先了解期貨交易所是如何運作的。

被監(jiān)管的期貨交易所與兩方間私人賭注之間的一個關鍵區(qū)別在于，交易所吸收了對手方風險。

比如說，當你購買黃金期貨時，你不用擔心賣給你合約的人會消失和不付錢。如果你結束了交易，賺了一筆錢，交換清算所保證會付款。

清算所由交易所的會員經(jīng)紀公司組成。他們都把自己的資本作為后盾，以維持匯率的正常運行。因此，當比特幣交易的最直接監(jiān)管機構——美國商品期貨交易委員會（CFTC）給交易所亮綠燈，允許后者推出比特幣期貨時，會員公司會異口同聲地說：“搞什么呀？”

Interactive Brokers的董事長托馬斯·彼得菲，是不開心的會員公司之一。據(jù)《金融時報》報道，在得知交易所正在準備推出比特幣期貨之后，彼得菲和芝加哥商業(yè)交易所的首席執(zhí)行官特里·達菲以及CFTC的董事長克里斯托弗·吉安卡羅聊了這事。達菲告訴他，“你對此無能為力”，而吉安卡羅說，“看，我的雙手被捆住了”。

在寫給吉安卡羅的信中，彼得菲敦促監(jiān)管機構創(chuàng)建一家單獨的比特幣期貨交易所，這樣客戶損失不會影響到不想?yún)⑴c交易的經(jīng)紀商。

彼得菲這個的提議似乎是合情合理的。單獨的期貨交易所將阻止比特幣未知風險侵入金融體系的其他部分。

但是，彼得菲聽到的答案是，“不”。吉安卡羅說：“看，我的雙手被捆住了。”

危險的組合

比特幣杠桿未必會引發(fā)系統(tǒng)性危機，但是它可能會引發(fā)。眼下，至少有一個杠桿渠道是通過期貨交易所開放的，而且可能會有更多的渠道緊隨而來。

不管你喜不喜歡比特幣，擁不擁有比特幣，這都是你個人的問題。

和其他歷史性泡沫一樣（其中很少有善終），比特幣有以下幾個特點：

·有大量的投資者……

·……購買并出售一種極具投機性且波動性很高的資產(chǎn)……

·……用借來的錢……

·……冒著系統(tǒng)性風險……

這是一種危險的組合。

我們可以回顧一下，2017年12月比特幣沖破了防火墻?，F(xiàn)在，在理論上更安全的“監(jiān)管”金融市場內，這種加密貨幣變得更寬松了。負責金融穩(wěn)定的監(jiān)管機構認為這樣很好，但愿他們是對的。