在特朗普稅改政策落地引發(fā)美股持續(xù)創(chuàng)新高，以及比特幣連續(xù)大漲搶走避險投資風(fēng)頭的雙重壓力下，黃金儼然成為最大的受害者。

12月5日至12日，COMEX黃金期貨主力合約報價從最高1277.12美元/盎司降到最低1240.97美元，下跌了2.8% 。

“特朗普稅改政策落地提振了未來美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，加之美股、比特幣持續(xù)刷新歷史新高的賺錢效應(yīng)，令資金紛紛撤離黃金資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而追逐高收益資產(chǎn)。”美國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)Nuveen Asset Management投資策略師Bob Doll對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析說。

不過，黃金似乎挺過了這道難關(guān)。

截至12月19日20時30分，COMEX黃金期貨主力合約報價在1264.61美元/盎司附近，盤中一度創(chuàng)新過去兩周以來的最高點(diǎn)1265.32美元/盎司。

Bob Doll 認(rèn)為，“美元空頭頭寸增加，正成為黃金的救命稻草。”截至12月12日當(dāng)周，美元凈空倉規(guī)模從前一周的42.8億美元大幅增加至78.1億美元，創(chuàng)下10月24日以來的新高值，令不少大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)鑒于美元下跌風(fēng)險，紛紛買入黃金對沖風(fēng)險。

在他看來，未來黃金的走勢，主要取決于美股與比特幣漲勢還能持續(xù)多久。

摩根士丹利發(fā)布最新報告指出，市場將在“特朗普簽署稅改法案之日見頂”，原因是近期美股持續(xù)創(chuàng)新高，主要是受到稅改法案落地引發(fā)的市場樂觀情緒驅(qū)使，一旦這種樂觀情緒隨著稅改政策正式簽訂而消散，美股難免出現(xiàn)沖高回落。

“這種樂觀情緒的消散，已經(jīng)在比特幣身上隱現(xiàn)。”Bob Doll指出。隨著比特幣持續(xù)上漲，令比特幣與黃金的比價刷新歷史最高值14.69，越來越多投資者開始擔(dān)心比特幣不再是“避險資產(chǎn)”，而是“高風(fēng)險投機(jī)工具”。

世界黃金協(xié)會投資研究主任Juan Carlos Artigas近期警告稱，黃金應(yīng)留在現(xiàn)有投資組合里，而不是等到美股回調(diào)時再買入?？v觀歷史，若投資者等待股市回調(diào)后再考慮投資黃金對沖股市下跌系統(tǒng)性風(fēng)險，可能已經(jīng)錯失機(jī)會。

雙重壓力

在業(yè)內(nèi)人士看來，從11月下旬到12月上旬，黃金可謂是特朗普稅改政策落地最大的“犧牲品”——期間COMEX黃金期貨價格從1300美元/盎司一路下跌至1240美元/盎司。

隨之而來的，是黃金接連遭遇大規(guī)模拋售。在12月12日當(dāng)周遭遇史上最大單周拋單之前，黃金期貨期權(quán)市場在11月下旬曾出現(xiàn)64257手的單周拋單。

究其原因，一方面是美聯(lián)儲加息令美元指數(shù)一度創(chuàng)下過去一個月以來的最高值，不少機(jī)構(gòu)順勢削減黃金多頭頭寸，另一方面特朗普稅改政策落地令市場避險投資情緒大幅降低，機(jī)構(gòu)投資者紛紛將資金撤離黃金資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而投向美股等高風(fēng)險資產(chǎn)獲取更高回報。

在Bob Doll看來，這背后，還是資本逐利性所致——當(dāng)全球資金不顧美股估值偏高的警告，紛紛涌入美股押注特朗普稅改上漲行情時，留守在黃金資產(chǎn)避險的資本自然會蠢蠢欲動，跟進(jìn)投向美股套取短期“無風(fēng)險”美股上漲收益。

“何況，今年以來黃金累計漲幅達(dá)到9%，吸引不少資管機(jī)構(gòu)趁勢在年底獲利退出提振業(yè)績表現(xiàn)，應(yīng)對潛在的贖回壓力。”他分析說。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來，金價如此受挫的另一個幕后推手，是比特幣持續(xù)上漲，一度搶走了避險投資的風(fēng)投。

“今年以來，每逢出現(xiàn)地緣政治風(fēng)險，就會出現(xiàn)當(dāng)?shù)赝顿Y者瘋狂搶購比特幣的新聞，導(dǎo)致比特幣的避險投資風(fēng)頭，一度壓過了黃金。”美國投資機(jī)構(gòu)SlateStone Wealth首席投資策略師Robert Pavlik坦言，這也吸引不少投資者在近期地緣政治風(fēng)波迭起時，轉(zhuǎn)而投資比特幣作為避險資產(chǎn)，加之比特幣價格持續(xù)上漲，又讓其避險投資賺錢效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。

萊格曼森價值基金（Legg Manson Value Trust）原投資經(jīng)理Bill Miller近期接受媒體采訪時直言，自己創(chuàng)設(shè)的MVP 1對沖基金（1.54億美元資產(chǎn)管理規(guī)模）有一半資產(chǎn)配置比特幣，今年以來累計回報率達(dá)到72.5%。

但他承認(rèn)，近期他正在研究如何減輕比特幣對整個基金帶來的系統(tǒng)性投資風(fēng)險，未來對比特幣的配置不會達(dá)到50%。

“事實上，比特幣持續(xù)上漲，已經(jīng)引發(fā)不少投資機(jī)構(gòu)的擔(dān)心。”Robert Pavlik直言，尤其是近期比特幣與黃金的比價刷新歷史新高14.69，令越來越多投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心比特幣過度透支了避險投資屬性，已經(jīng)淪為高風(fēng)險投機(jī)品種。

高盛近期發(fā)布報告也指出，比特幣和黃金的投資者群體很不相同，受反洗錢和反恐融資監(jiān)管的限制，機(jī)構(gòu)投資者很難進(jìn)入比特幣市場。因此比特幣吸引的更多是投機(jī)性資金流入，這種市場特征很難吸引機(jī)構(gòu)投資者。

黃金王者歸來？

值得注意的是，上周起黃金開始逐步擺脫下跌頹勢，即便在美股、比特幣持續(xù)創(chuàng)新高的情況下，12月19日COMEX黃金期貨價格一度觸及兩周以來最高點(diǎn)1265.32美元/盎司，較12月上旬1240美元/盎司低點(diǎn)高出約25美元。

在VanEck International Investors黃金基金經(jīng)理Joe Foster看來，黃金價格之所以能逆勢反彈，主要得益于三大因素，一是美元凈空頭頭寸持續(xù)增加，令金融市場擔(dān)心美元下跌趨勢不減，給黃金帶來了反彈動力；二是隨著比特幣持續(xù)飆漲，越來越多機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)它更像是投機(jī)資金炒作工具，無法取代黃金成為新的避險投資工具；三是特朗普稅改政策落地助推美股持續(xù)創(chuàng)新高同時，也加重了不少大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對美股見頂?shù)膿?dān)心，轉(zhuǎn)而加大黃金資產(chǎn)配置對沖美股下跌風(fēng)險。

他向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者直言，比特幣持續(xù)大幅走高，反而讓越來越多投資機(jī)構(gòu)對黃金避險性有著新的認(rèn)知——一方面歷史經(jīng)驗表明黃金與股票的相關(guān)性相對低，是對股市下跌等系統(tǒng)性金融風(fēng)險形成有效對沖，另一方面黃金價格波動幅度相對穩(wěn)定可控，不像比特幣如此巨幅波動，反而呈現(xiàn)更高的避險資產(chǎn)特性。

但在他看來，在當(dāng)前稅改政策落地持續(xù)發(fā)酵與比特幣價格走高的環(huán)境下，大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)未必會大幅直接增持黃金資產(chǎn)，而是通過買入黃金ETF以及看漲期權(quán)，間接對沖美股下跌等系統(tǒng)性風(fēng)險。

John Reade則指出，當(dāng)前黃金逆勢上漲，也是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)未雨綢繆之舉?？v觀2018年，隨著各國貨幣政策持續(xù)收緊，美股漲勢可能接近尾聲，以及地緣政治風(fēng)險此起彼伏，這些機(jī)構(gòu)正通過抄底黃金應(yīng)對未來的“不確定性”。

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