原油期貨上市漸近 石化產業(yè)鏈又添利器
近日上海期貨交易所(以下簡稱上期所)發(fā)布公告稱，為平穩(wěn)推出原油期貨，上期所子公司上海國際能源交易中心股份有限公司于12月9日-10日進行上市前全市場生產系統(tǒng)演練。據(jù)了解，本次演練需上期所配合能源中心共同完成，主要驗證原油期貨上市過程中，上期所交易、結算及行情轉發(fā)等相關業(yè)務可以正常開展。
業(yè)內人士表示，這是今年以來進行的第五次原油期貨上市前全市場生產系統(tǒng)演練。此前，6月12日-7月10日，上海國際能源交易中心已經進行了4次生產系統(tǒng)演練。在第4次原油期貨全市場生產系統(tǒng)演練結束后，原油期貨在技術系統(tǒng)方面的準備工作也已全部完成，這也意味著原油期貨離上市又近了一步。
事實上，為準備原油期貨推出，上海期貨交易所于2013年11月正式出資設立上海國際能源交易中心；2014年12月12日，證監(jiān)會正式批準上期所開展原油期貨交易；2015年，上海國際能源交易中心先后發(fā)布了三次征求意見稿，原油期貨規(guī)則體系漸趨成型。
意在奪取原油定價權
進入2017年之后，原油期貨的推出明顯進入到加速期。今年5月，上海國際能源交易中心正式對外公布合約規(guī)則。截至6月5日的數(shù)據(jù)顯示，已有138家期貨公司成為能源中心會員。6月12日-7月10日，上海國際能源交易中心進行了四次生產系統(tǒng)演練。
2017年6月13日，上海國際能源交易中心開始受理客戶申請交易編碼，標志著原油期貨開戶正式開始。制度、規(guī)則、技術方面早已沒有障礙，市場各方對原油期貨的上市一直保有極大熱情，期貨公司的籌備重點也已順勢轉移到市場開發(fā)和相關投教活動中。
可以說，無論是從市場狀況還是需求來看，我國原油期貨的推出時機已成熟。
對于中國版的原油期貨，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越對記者表示，隨著美國頁巖油不斷增產、原油價格筑底，原油的貿易格局、定價格局正在發(fā)生重大變化，而這正是我國推出原油期貨、謀求定價權的戰(zhàn)略機遇期。
胡俞越表示，頁巖油革命使得美國由原油的需求方迅速轉變?yōu)楣┙o方，美國對中東、非洲等國的原油依存度顯著下降，這恰好給予了中國介入的機會。同時烏克蘭危機引發(fā)俄歐關系緊張，中俄能源合作加強促使其原油供應重心東移，中國成為世界石油需求增長的主要力量。
此外，新能源對于原油的替代作用在逐步增強，英國和法國計劃于2040年全面禁止汽柴油車，能源供給格局將更為多元，原油需求將面臨擠壓。在此背景下，中國在原油需求端的議價能力顯著提升，中國有能力提升原油定價權。另外，當前推出原油期貨可謂是“天時、地利、人和”。
據(jù)記者了解，由于近年來原油價格底部徘徊、原油市場處于買方市場，中國議價能力增強，此時推出原油期貨可謂占據(jù)“天時”。全球原油市場已有WTI和BRENT作為期貨基準價，獨缺代表亞洲的期貨基準價，中國作為亞洲地區(qū)第一大經濟體，最大原油進口國，推出原油期貨占有“地利”。
上下認識高度統(tǒng)一，原油期貨上市配套政策逐步完善，加之能源產業(yè)鏈成熟，期貨市場人才逐步積累，推出原油期貨的軟件環(huán)境完全具備，此謂“人和”。另外，從全球時區(qū)劃分來看，上海大致處于倫敦和紐約之間，中國原油恰好能彌補WTI、Brent原油期貨在時區(qū)分工上的空白點，形成24小時連續(xù)交易的機制。
伴隨著原油期貨的推出，有市場分析人士表示，石化產業(yè)鏈的風險對沖，將趨于完善。對此，華瑞資訊分析師姜才超表示，原油期貨的上市只能說是得到了一點的完善，離趨于完善還存在較大的距離。因為原油下面依然存在著很多中間環(huán)節(jié)的原料，丙烯和乙烯等。
此外，中石化某煉廠高級工程師陳曦也表示，從目前石化產業(yè)鏈來看，相關品種還沒有完善。期貨最好要具備套?；蛘哝i定利潤的作用，這樣看來，成品油期貨必須與原油期貨一起上市，才能滿足該要求。也就是說，成品油期貨可能早于原油期貨上市才有利于吸引更多的投資者或者企業(yè)。
一手原油期貨保證金2萬
姜才超告訴記者，原油是化工品的生產原料，也是大宗商品運輸所需燃料，隨著生物能源技術的進一步開發(fā)，原油在大宗商品領域決定著很多工業(yè)品乃至農產品的成本。因此，行業(yè)內早就對原油期貨的上市翹首以盼。
對于中國來說，原油期貨的上市，除了爭奪原油的定價權以外，國際化也是這次原油期貨上市需要特別關注的地方。此前，上海石油產品貿易行業(yè)協(xié)會副秘書長吳君表示，從宏觀層面來看，除了定價以外，原油期貨上市，還有利于推動國內石油流通體制改革。
胡俞越對記者表示，現(xiàn)在管理層上下認識統(tǒng)一，原油期貨上市配套政策已基本完善，加之能源產業(yè)鏈成熟，期貨市場人才逐步積累，原油期貨上市基礎牢固。
一方面，為配合原油期貨上市，各部委出臺了相應的配套政策。2017年5月中共中央、國務院印發(fā)《關于深化石油天然氣體制改革的若干意見》。相關配套文件的出臺為原油期貨上市掃清了制度障礙；另一方面，我國能化產業(yè)鏈不斷完善、產業(yè)機構投資者不斷成熟，為原油期貨上市奠定了良好的基礎。
與此同時，作為我國獨有的期貨品種，化工品種已逐步成熟，甚至部分化工品種如PTA期貨已在東南亞等市場具有較強的定價力，國內90％的PTA企業(yè)及80％的聚酯企業(yè)均已經參與其中。另外，中石油、中石化等大型石化企業(yè)已在國際市場上參與原油衍生品交易多年，原油期貨推出具有較為深厚的投資者基礎。
“由于原油不僅是商品之王，更是化工的龍頭，國內原油期貨的上市將有利于石化產業(yè)鏈的完善，因為油價是很多化工成本最初始的成本端，比如PTA、PP和LLDPE等。現(xiàn)在上海國際能源中心基本完成了國內原油期貨的合約設計，其中一手是1000桶，與國際接軌。”國投安信期貨分析師鄭若金接受記者采訪時表示。
鄭若金表示，如果按照交易所最低5%保證金比率，國際油價60美元/桶計算，一手保證金大概需要2萬元人民幣或等值外幣。一旦如期上市交易，相關產業(yè)鏈參與的積極性應該會比較大，因為相關產業(yè)鏈客戶可以根據(jù)國內原油期貨規(guī)避相關的風險。
同時，由于國內原油期貨是人民幣計價的，所以國內相關產業(yè)投資者和機構投資者都可以直接用人民幣參與，無須兌換美元，更不必因規(guī)避外匯風險而苦惱。國外投資者可以選擇人民幣也可以選擇美元，因此操作比較靈活。姜才超表示，目前對于機構投資者來說，還是有意愿參與到原油期貨的交易中來進行相應套利的。
由于原油交割品有7種，交割品分別是迪拜、上扎庫姆、阿曼、馬西拉、卡塔爾海洋油、勝利以及巴士拉輕質，因此需要考慮匯率產生的風險。由于上海原油期貨變動的是人民幣單位，因此并不需要兌換成美元。對于套利可以分幾個部分。首先，多原油和空相應的能化品種，或者空原油和多相應的能化品種等，比如PTA，PP等。如果原油相應基本面不佳，而能化品供需較好，則可以采取空原油和多能化品的操作，反之亦然。
其次，可以根據(jù)原油的強弱，進行同方向的波動性套利，比如原油基本面較好，后期上漲概率很高，而在目前上漲過程中，甲醇上漲較快，而PTA上漲較慢，則可以采取同向的波動性套利，同時多甲醇和PTA。
此外，還可以根據(jù)原油和能化品之間進行價差套利等。
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