輝瑞制藥(Pfizer)和艾爾建(Allergan)日前宣布達成1550億美元合并交易，此舉將締造有史以來最大的制藥公司。但接下來的一步可能是將其再次拆分。

輝瑞周一在新聞稿中正式宣布與艾爾建合并的同時還表示，在與艾爾建合并及后續(xù)整合之后，輝瑞如今預計將在2018年底前就是否拆分做出決定。

為什么一家公司進行大規(guī)模合并后又著手拆分？

華爾街日報對此分析認為，要回答這一問題，就要分清投資者對成長公司和成熟公司的看法有何不同。一般來說，成長公司的市盈率更高，因為投資者看好公司的前景。分析人士指出，拆分后，輝瑞的專利保護業(yè)務會被投資者當做更像是一家成長公司，部分原因在于研發(fā)出重磅新藥的潛在可能。

其實熟悉輝瑞的投資者對此不應感到奇怪，因為輝瑞在2013年拆分掉其獸藥部門“Zoetis”時就表示，之后會進行更多的業(yè)務拆分。當時這次拆分后，Zoetis將獨立進行IPO籌資22億美元，成為自英國對沖基金Man Group PLC 2007年29億美元IPO以來，紐約證券交易所迎來的最大一樁資產(chǎn)剝離上市交易。

所以，如同其之前退出營養(yǎng)品和獸藥領域那樣，輝瑞通過拆分成兩大類型的企業(yè)，一個繼續(xù)專攻專利藥，另一個則是鑒于近年來研發(fā)難度加大，仿制藥市場勢頭強勁，下決心做強一直被輕視的仿制藥業(yè)務。輝瑞意圖在產(chǎn)品開發(fā)、營銷策略、財務管理等方面對兩個業(yè)務進行徹底的分拆，以避免專利藥和仿制藥這兩種截然不同的業(yè)務相互干擾。

輝瑞的專利保護業(yè)務的產(chǎn)品目前有：戒煙藥Chantix、血友病藥物BeneFIX和肺炎疫苗Prevnar等。今年第三財季，專利保護業(yè)務的總收入就達67.5億美元。而專利保護已到期業(yè)務（仿制藥）第三財季收入為52.2億美元。

美國的藥品專利通常是20年期限，而這之中的10到12年間制藥公司還需花費數(shù)億美元來繼續(xù)研發(fā)，這就使得公司在仿制藥上市之前只有8到10年時間盈利。一旦仿制藥上市，醫(yī)藥公司的銷售額就會陡降90%多。

“對艾爾建的收購增加了輝瑞最終會分拆的可能性，”評級機構穆迪表示。

雖然輝瑞收購艾爾建更多地是打避稅的主意，但若出于公司整體戰(zhàn)略和維持增長目的，也可謂是一舉多得。

加拿大BMO證券分析師Alex Arfaei指出，加入艾爾建的產(chǎn)品線后，輝瑞的專利保護產(chǎn)品規(guī)模將明顯擴大，這讓拆分更具吸引力。