中國創(chuàng)業(yè)板(www.cncyb.com)擔保折算率被直接調為零的情況較為少見，尤其對于近期市場的熱點個股而言，券商的這一舉動無疑令相關個股的融資客心中多了一根緊繃的弦。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，一旦融資客手中的擔保品折算率被券商下調，甚至被直接移出兩融標的，無疑將影響其開倉規(guī)模上限，有降低其杠桿的效果。

券商可據(jù)風險調節(jié)折算率

所謂擔保品折算率，根據(jù)證券交易所規(guī)定，在計算保證金金額時，將可充抵保證金的證券市值或凈值按照一定比例換算成保證金金額，這一比例即折算率。據(jù)悉，可充抵保證金的證券，在計算保證金金額時，應當以其市值為基礎，按證券公司公布的折算率進行折算，證券公司可以根據(jù)該證券的風險情況對其折算率進行調整并公布，因此會出現(xiàn)不同券商對同一種標的會有不同折算率的情況，但證券公司公布的折算率不得高于證券交易所公布的折算率。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，《上海證券交易所融資融券交易實施細則》相關細則顯示，上證180指數(shù)成份股股票折算率最高不超過70%，其他A股股票折算率最高不超過65%。

折算率影響開倉規(guī)模上限

那么，向下調節(jié)折算率，甚至將折算率直接 貶 為零，對投資者有何影響？

對此，申萬宏源在相關研究報告中稱，降低融資融券擔保品折算率不會對現(xiàn)有融資融券存量直接產(chǎn)生擠出效應，但是會降低融資買入和融券賣出的開倉規(guī)模上限，從而降低杠桿上限。隨著現(xiàn)有融資交易到期償還或者主動償還，投資者再次融資買入的規(guī)模受到限制，長期來看，融資規(guī)模增速可能放緩甚至下降。

據(jù)悉，融資融券業(yè)務中有初始保證金比例和維持擔保比兩個概念，前者用于控制初始融資和融券的可開倉數(shù)量。計算初始保證金時擔保品需要根據(jù)折算率進行折算，假設投資者有100元股票，折算率為60%，那么初始保證金可用余額為60元，由于初始保證金比例不得低于50%，因此投資者最多可以融資買入120元標的股票，如果折算率降到30%，那么初始保證金可用余額只有30元，最多可融資買入60元，最大杠桿降低。至于降成零，就更是無以為續(xù)。

有分析顯示，南北車的融資客中，很多是重復投資加杠桿的類型，那么假如券商將南北車的折算率做了下調，融資客償還之后想再融，規(guī)模就會小很多。實際上，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，南北車的單日融資買入額于近期已經(jīng)有所下降，在4月22日，中國北車的單日融資買入額為24.11億元，這之后逐漸下降，4月28日已經(jīng)為13.5億元；中國南車更是明顯，4月22日為26.55億元，4月28日該數(shù)據(jù)則為12.96億元，這種變化可能與折算率遭遇下調不無關系。