這次來紐約就是想多要點(diǎn)錢回去。 昨日啟動(dòng)的IPO路演中，阿里巴巴董事局主席馬云的開篇詞讓現(xiàn)場(chǎng)近千名華爾街投資者哄堂大笑。而上一次，大約15年前，馬云前往硅谷為阿里巴巴尋找200萬美元融資，但令人遺憾的是30家VC無一例外都拒絕了他。盡管過去的阿里巴巴在資本運(yùn)作層面遭遇頗多爭(zhēng)議，但圍繞 史上最大IPO ， 向錢看齊 的阿里巴巴和美國(guó)投資者渴望關(guān)系翻篇兒。

財(cái)富秀

昨日的紐約華爾道夫飯店幾乎被染成橙色（阿里品牌主色調(diào)），作為各國(guó)元首經(jīng)常下榻的全球最豪華酒店之一，馬云等人的到來引發(fā)的排場(chǎng)毫不遜色，這是阿里巴巴IPO歷時(shí)兩周全球路演的第一場(chǎng)。

一名參與者介紹，盡管路演被安排在18層，但酒店一層大廳都站滿了等候入場(chǎng)的投資者， 大約有800人，排隊(duì)差不多拐了十八個(gè)彎 。另一名參與者則表示，這些投資者吃著三明治快餐，興致勃勃地觀看了阿里IPO視頻演示。

據(jù)悉，此次路演并未對(duì)媒體開放，但仍有大批中美記者趕赴現(xiàn)場(chǎng)。有資深投資人坦言， 參加過百余場(chǎng)路演，從沒見過如此火爆的場(chǎng)面，即便明日將發(fā)布的iPhone 6也多少失色 。

與金錢的緊密聯(lián)系是阿里有望成為 美國(guó)史上最大IPO 的關(guān)鍵。根據(jù)阿里巴巴9月6日凌晨更新的招股書，IPO定價(jià)區(qū)間為60-66美元，最多發(fā)行3.68億股，最高融資額將達(dá)242.3億美元，約合人民幣1487億元。

且不論阿里內(nèi)部將誕生多少個(gè)千萬、億萬富翁，對(duì)投資者和承銷商而言這也是一次財(cái)富狂歡。據(jù)悉，阿里巴巴集合了20余家投行組成的承銷團(tuán)，即便按較低的1%傭金比例計(jì)算，承銷商就將獲利高達(dá)2億美元，這還不包括超額認(rèn)購(gòu)權(quán)所獲收益。甚至為阿里提供法務(wù)支持的律師事務(wù)所也能獲得高達(dá)1500萬美元的服務(wù)費(fèi)用。

而對(duì)于投資者而言，他們普遍認(rèn)為，60美元的最低發(fā)行價(jià)，意味著阿里股票仍具備較強(qiáng)的上漲空間，這也是投資者簇?fù)砺费莠F(xiàn)場(chǎng)的原因。有美國(guó)投資機(jī)構(gòu)預(yù)期，阿里巴巴的市場(chǎng)估值可達(dá)2000億美元，高于阿里巴巴此前的自我估值。

生態(tài)論

對(duì)財(cái)富的追逐基于對(duì)能力的解疑答惑。馬云、阿里董事局執(zhí)行副主席蔡崇信、阿里首席財(cái)務(wù)官武衛(wèi)從不同維度描述了阿里的前景。

實(shí)際上，數(shù)字所呈現(xiàn)的財(cái)務(wù)漲勢(shì)無需多言，在阿里招股書不斷更新的業(yè)績(jī)報(bào)表中屢有體現(xiàn)，一個(gè)最重要的指標(biāo)即是：以凈利潤(rùn)算，阿里目前是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)一哥，遠(yuǎn)超騰訊和百度，且增速驚人。

相比而言，馬云的一番生態(tài)論更吸引投資者目光。他強(qiáng)調(diào)， 阿里不是一家拓展技術(shù)邊界的科技公司，而是一家通過持續(xù)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、不斷拓展商務(wù)邊界的企業(yè) 。

這涉及阿里巴巴的商業(yè)模式。在投資人士看來，基于電商業(yè)務(wù)，此前把阿里當(dāng)做亞馬遜和eBay的綜合體，但目前阿里完全不同于亞馬遜，這既是阿里巴巴的機(jī)會(huì)所在，也讓它備受質(zhì)疑。

彭博高級(jí)研究分析師Praveen Menon則認(rèn)為，阿里巴巴真正做到了一個(gè)給賣家和買家的對(duì)接，其經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)在于它是一個(gè)真正的廣告公司，因此與亞馬遜、eBay 10%左右的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相比，阿里巴巴的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過50%。

Praveen Menon說： 這是一個(gè)非常困難的商業(yè)模式，卻在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)了主導(dǎo)地位。

馬云將阿里巴巴的商業(yè)模式總結(jié)為 基于生態(tài)系統(tǒng)的商業(yè)模式 ，他認(rèn)為，阿里巴巴的使命決定了它不會(huì)成為一家商業(yè)帝國(guó)，取得成功的惟一方法是讓客戶與合作伙伴獲得成功。 這個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)注定了不會(huì)呈現(xiàn)簡(jiǎn)單的商業(yè)模式。同樣因?yàn)閺?fù)雜系統(tǒng)，也讓競(jìng)爭(zhēng)者不容易輕易模仿。

上述說辭也成為阿里向外界解答其不斷收購(gòu)文化公司、進(jìn)軍足球、云計(jì)算、醫(yī)療健康等多個(gè)維度的最好答案。

信任博弈

值得注意的是，對(duì)于敏感性問題，阿里和馬云并沒有回避，這包括阿里巴巴的合伙人治理結(jié)構(gòu)以及當(dāng)年的支付寶剝離事件，馬云甚至主動(dòng)提及了后者。

阿里巴巴合伙人制度是近年來最具爭(zhēng)議的話題，由于這種設(shè)置，阿里與起初最熱衷的上市地點(diǎn)港交所不歡而散。

盡管歐美證券市場(chǎng)對(duì)此持開放態(tài)度，但依舊需要馬云不斷對(duì)投資者進(jìn)行教育，以厘清 馬云個(gè)人權(quán)力和合伙人制度之間的區(qū)別 。

近日馬云給予投資者的公開信中指出： 要運(yùn)營(yíng)好阿里巴巴這樣龐大而復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，絕對(duì)不能依靠一兩個(gè)創(chuàng)始人或管理層，不論他們多么有能力。因此，通過吸納新的合伙人，來堅(jiān)守核心理念和保持開放性，確保阿里生態(tài)系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制隨著時(shí)間和規(guī)模發(fā)展而不斷演進(jìn)。

而馬云主動(dòng)提及 2010年因牌照問題，不顧大股東雅虎反對(duì)剝離支付寶 ，這多少讓投資人詫異。一位投資者表示： 馬云稱這是個(gè)艱難的決定，而時(shí)間會(huì)證明這一決定是正確的。 另外兩位投資者表示，馬云這一評(píng)論的意思是呼吁投資者 這一次請(qǐng)相信我 。

有分析人士指出，阿里巴巴此前在多個(gè)維度與資本市場(chǎng)不合，但其業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性又急需要與資本市場(chǎng)對(duì)接，借IPO路演契機(jī)，是馬云和阿里獲得投資者信任的良機(jī)。 這是一個(gè)博弈的過程，處理好了，阿里巴巴和資本市場(chǎng)的過節(jié)就能翻篇兒。

未解之謎

據(jù)悉，馬云不會(huì)出現(xiàn)在所有的路演之中。此次路演首站雖然經(jīng)過精心設(shè)計(jì)，但仍有投資者表示并未了解到什么新東西。對(duì)于阿里巴巴的未來，一些投資者擔(dān)憂自己的疑惑得不到解答。其中包括VIE結(jié)構(gòu)下所可能面臨的中國(guó)政策的影響，但更多人關(guān)注業(yè)務(wù)層面。

3i資本管理合伙人Akram Yosri稱，希望獲得更多有關(guān)阿里巴巴全球增長(zhǎng)計(jì)劃的信息，尤其是如何在美國(guó)與亞馬遜和eBay競(jìng)爭(zhēng)。但目前 還沒有獲得這方面的信息 。

但曼哈頓創(chuàng)投合伙人馬克斯·沃爾夫認(rèn)為，盡管阿里賬面上亮麗數(shù)字有95%來自于中國(guó)市場(chǎng)，而非國(guó)際化的市場(chǎng)。但 如果你一直糾結(jié)于這些關(guān)系，那么可能導(dǎo)致你在投資方面站錯(cuò)隊(duì) 。

Praveen Menon也指出，對(duì)于阿里巴巴國(guó)際化最大的機(jī)會(huì)在 一些不具備美國(guó)這樣零售基礎(chǔ)的國(guó)家里 。 所以，我們能夠在印尼、印度、巴西、俄羅斯這些國(guó)家來談?wù)摪⒗锇桶?。這些國(guó)家涵蓋了在電子商務(wù)市場(chǎng)里面成長(zhǎng)最快的六個(gè)國(guó)家中的四個(gè)。

在上述分析人士看來，這就是阿里巴巴在中國(guó)以外市場(chǎng)上的最大機(jī)會(huì)。

不管怎樣，在大多數(shù)海外投資者眼中，阿里巴巴仍然是個(gè)新事物。

前谷歌戰(zhàn)略合作主管Crid Yu認(rèn)為，投資者可以保守也可以激進(jìn)，但需要記住兩件事：第一，它仍然有點(diǎn)神秘。第二：如果按照以往8-10年的經(jīng)驗(yàn)來說，它可能會(huì)被低估。